李嘉楠 内蒙古财经大学

一、研究背景

随着我国资本市场不断发展，股权结构变得多元化，主要为分散性和集中型，甚至一些企业无控股股东和实际控制人，这导致收购成本降低。一些文献指出：科学地进行股权安排，可以通过召开董事会、股东代表大会等来改善公司运作的管理效率。因此，本文将在该研究背景下深入研究无实际控制者的公司股权结构及其对公司治理的影响。

二、案例介绍

梅雁吉祥于1994年9月12日上交所上市；创立之初，公司经营建筑建材等；2006年转型经营水力发电，成为公司的支柱行业，却造成企业连年亏损。梅雁吉祥原控股股东股权及其他大股东因送股、转增和减持，创下以2.2%的持股比例控股上市公司的情况，股权结构非常分散。在这样的情况下，梅雁吉祥于2015年3月4日发布了无控股股东无实际控制人的公告。2015年至今有多家机构纷纷购买梅雁吉祥股票，甚至陷入控制权之争，本文主要探究梅雁吉祥股票的购买者中睿公司与广东能润控制权争夺事件，以此揭示无实际控制人企业治理情况。

（一）中睿公司

梅雁吉祥2018年3月7日披露，烟台中睿及其一致行动人增持梅雁吉祥股份，合计5.03%，为第一大股东，称要谋求梅雁吉祥控制权，具体行为如下：

（1）2018年4月19日，第一大股东提议修改董监高薪资标准，公司认为：现行的薪酬方案经过之前股东大会的审议，不得随意变更。

Wind数据发现，在电力行业中，梅雁吉祥在2017年的高管薪酬位列行业第一，2018年位列行业第二，两年高管薪酬累计行业内排名居首。……