黄 毅

(贵州商学院 会计学院,贵州 贵阳 550014)

引言

我国GDP增速近年持续放缓,但增量资本产出率却不断升高,从2009年4.9升至2018年6.8,即2009年GDP每增长1元需投入4.9元资本,2018年GDP每增长1元需投入6.8元资本,国民经济实体投资效率呈下降态势。A股上市公司业绩可反映经济发展状况,2019年我国A股市值超55万亿,占2019年GDP的60%以上。近年来A股上市公司固定资产投资总额不断上升,每年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金平均增长额呈整体上升趋势：2009年5.85亿元、2010年6.46亿元、2011年6.60亿元、2018年增至8.27亿元。投资效率却逐年下降,2009年平均投资回报率为13.11%,2010年为12.55%、2011年为12.36%,2014年后降至10%以下,2018年仅为4.75%。①影响企业投资效率的因素很多,其中股价波动对企业投资决策及效率有着重要影响,股价剧烈波动会导致投资者和经营管理者情绪剧烈波动。我国股市波动性远大于其他成熟市场,机构投资者专业投资能力欠佳、个体投资者相对经验不足、投资群体成熟度不高、投资者情绪涨落无常,投资行为受情绪影响显著[1],“跟风投资”“追涨杀跌”等行为较盛行。马勇 等(2020)[2]实证发现投资者情绪这一因素的存在使中国股票市场的定价模型更为有效。唐振鹏 等(2020)[3]认为投资者极度负面情绪会加剧股市动荡。在非成熟市场环境下,非理性投资行为对股市的影响不断被放大,导致股价波动异常,股价波动又会间接影响企业生产经营资金配置效率,导致非效率投资。剖析我国股市投资者情绪、股价波动及其对企业投资效率的影响,探索投资者情绪影响企业投资效率的路径,有助于从宏观角度理解资本市场对实体经济影响的传导机制。……