□文/ 亢艳星

（中央财经大学法学院 北京）

［提要］ 内幕交易的因果关系认定是民事责任成立的构成要件之一。证券市场中民事责任的因果关系证成不能简单适用普通侵权责任中的因果关系的成立理论，而内幕交易的因果关系成立问题与证券市场的其他不法行为的因果关系证成相比似乎更显复杂。如何应对内幕交易中因果关系成立与否的问题，这在理论与实践中都是一个值得探讨的问题。内幕交易的相关法律规定及司法解释均对内幕交易民事赔偿案件中行为与损害结果之间的因果关系如何认定没有作出规定，因而在理论与实践中均存在较大的争议，通过厘清民事责任规制的理论基础，构建符合侵权法基础的内幕交易因果关系的认定方式，为实践中解决这一问题提供切实可行的方案。

一、内幕交易民事责任规制的理论基础

（一）内幕交易规制的正当性基础。操纵市场、内幕交易等证券不法行为对于一个强调交易规则和效率的资本市场环境而言是极具破坏力的，因此对内幕交易行为的规制和监管也是一个恒久的主题，世界各国普遍将其作为证券业监管部门的监管重点。而随着资本市场的不断发展，内幕交易行为的隐蔽性与复杂性程度愈加深化，监管者通常只能从日常进行的大量证券交易信息中筛选出可能存在的内幕交易，再结合相关交易数据进行深入调查来确定违法事实的存在，在这个过程中取证存在较大的难度，因而对其进行有效的外部监管也越来越困难。……