王琦馨

摘 要：2020年4月2日，瑞幸咖啡自曝财务造假，随即股价暴跌，同时引发了在美中概股股价的“集体地震”，个股做空事件对中概股市场整体的影响可见一斑。本文从传染效应理论视角，以瑞幸咖啡个例为引，结合事件研究法与实证研究法，就个股做空事件对中概股市场整体业绩、分析师评级的影响进行分析。结果表明，做空事件对中概股市场业绩具有负面的传染效应，且负面效应会随着窗口期的延长而增强，但对中概股评级基本没有影响。回顾2010—2011年的“做空潮”，本轮“做空潮”或会带来新一轮“回归潮”，給上市公司、监管部门和中介机构提出了新的要求。

关键词：做空;中概股;传染效应

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）01（a）--04

2020年4月2日，瑞幸咖啡自曝财务造假，煊赫一时的“独角兽”轰然坍塌，瑞幸咖啡股价暴跌，同时引发了在美中概股（以下简称“中概股”）的“集体地震”，当日中概股股价平均跌幅为-6.18%，隔日达-8.42%，个股做空事件对中概股市场整体的影响可见一斑。

瑞幸咖啡做空事件是自2020年以来，针对中概股的新一轮“狙击潮”的典型代表。截至2020年5月18日，已有7支中概股被做空（见表1），其中，大部分做空事件都对中概股市场业绩产生了一定的负面影响。

尽管瑞幸咖啡事件后，中概股业绩应声下跌，然而分析师对中概股的评级却维持不变。证券分析师是证券市场信息收集和分析的专家（Bruce，2002）[1]，其评级对投资者也会产生影响（Strack，1997）[2]，在证券市场上扮演着举足轻重的角色。因此，本文也将分析师评级的前后变化纳入研究范围，就做空事件对中概股市场业绩与分析师评级的影响进行分析。……