周小燕 中国人民银行金融研究所博士后流动站

周萧潇 光大证券研究所

一、引言

资产配置（Asset Allocation）指的是，投资者通过权衡风险和收益，对资产配置不同的投资权重，以达到自身投资目的和风险收益目标的投资策略。为了能够满足新的投资需求，应对市场正在发生的新风险，资产配置方法也一直在日新月异地发展。

保险行业的负债特点决定了保险资产配置的目标是实现安全性、流动性和收益性的统一。资产配置是保险资金投资的重要一环。在风险可控的情况下高效地配置资产，对于推动我国保险资产管理行业健康发展、增强保险资金服务实体经济能力、发挥保险资金经济金融“压舱石”和“稳定器”作用具有重要意义。

一般而言，资产配置模型需要将一定的资产预测信息作为输入变量，通过模型的计算来确定最后的配置权重。在已有的资产配置模型中，我们可以通过需要预测的输入变量，将资产配置模型分为以下几类。

第一类为需要输入资产的收益预测信息和协方差预测信息的资产配置模型。1952年，Markowitz在《证券组合选择》一文中提出了经典均值—方差模型，这不仅标志着现代投资组合理论以及Markowitz 均值方差模型的诞生，也成为了现代资产定价理论的重要组成部分。

Markowitz均值方差模型的核心是，输入资产的预期收益和预期风险，来得到资产配置的有效前沿，通过最优化模型的方法从有效前沿上寻找对应的最优点。但模型找到的……