私募股权基金投资风险的管控策略探讨

2021-01-02唐海成

企业改革与管理 2021年10期

唐海成

（北京千和资本投资管理有限公司，北京 100022）

现阶段，私募股权基金投资市场发展速度越来越快，伴随的是风险管理要求质量越来越高。作为一种新型的金融投资方法，私募股权投资基金已经在中国市场发展过程中起到了很大的推动作用。但是中国由于起步较晚，基础设施不全面，而且风险管理体系也缺少有效的实施，则为市场带来的风险还是比较大的。因此，加强风险管理，是当前发展私募股权基金投资的关键所在。有关人员必须要对此引起高度重视，采用科学合理的手段控制好私募股权基金投资的风险。

一、私募股权基金投资中存在的风险

从总体来看，私募股权基金投资存在的许多风险中，这些风险之间也存在着不同，他们的主要区别在于他们各自之间存在着运行环节的不同，运行环节的差异决定了在风险方面的不同，一般情况下有募集风险、运营风险和治理风险三种风险形式。募集的工作主要是由商业银行和信托公司等金融单位执行，这项工作中就存在着许多的风险，这一阶段应该关注的风险是法律方面的风险，法律风险主要体现在签订的合同中的各种保证与反馈的情况。其次则是信誉及信息披露风险，基金管理人信誉不佳，相关信息披露不及时等问题，都将对募集工作的正常开展带来一定风险。而运营风险则是指基金运营中存在的各种风险，其中就包括基金净值的损失、不合理的收益分配、预期的收益和实际的收益产生较大的偏差等风险。另外，还有私募股权基金类的企业自身存在的管理方面的问题，它们自身的治理中也存在着许多的问题，这对于基金投资来说有着许多的风险。比如，基金公司对于风险缺乏防范意识，对于目标投资企业风险治理体系还有待完善等十分严重的问题。

二、对于私募股权基金投资风险的原因分析

（一）投资行业过于集中

对于私募股权基金投资行业来说，想要比竞争对手获得更多的利润，对于与之相应的市场经济环境体系下投资行业的选择是至关重要的环节，同时对于投资的风险进行分散也是十分必要的，这样会对整体的投资风险过于高的现象也会有很好的抑制效果。所以，在私募股权投资这个行业中，将风险分散与高额利润和谐地结合在一起，让它们实现和谐统一很关键。在实际上，美国的私募股权基金一般不会在同一个行业中投资超过20%。但是，目前我国的情况是私募股权基金的投资比较集中，多数的投资在服务与传统的行业中，呈现出来了投资集中的现象。传统行业的发展前景不是很乐观，发展的潜力也不是很大，有逐渐衰退的趋势，投资的回报是有限度的。同时，在投资的行业中过于集中的投资反而会减少获得利润的空间，这就导致了投资的实际利润和预期的利润出现了较大的差距。过于集中的股权投资会使得整体的投资风险升高，给投资者带来的风险也十分大，这对于私募股权基金投资市场的健康稳定发展有着严重的阻碍作用。

（二）投资工具过于单一

投资工具是私募股权基金投资中最重要的成分，因为它是投资和收益双方资金流动的主要媒介，在很大程度上决定了双方的共同利益。因此，投资工具作用若能够最大化的展开，则对双方的利益有着很大的推动作用。它可以对投资企业进行约束，缓解投资过程中的风险，解决投资过程中的问题，进而保证双方利益。实际上，西方发达国家对此十分重视，并大多通过复合型投资工具进行投资，利用不同工具的不同特性，合理应对不同的投资情况。然而，就我国的实际情况来看，投资工具单一的现象还较为普遍，普通股是大多数私募股权基金投资的首选。普通股虽然有较强的适应能力，但是在创造利润方面并不占优势。但是，现阶段普通股仍然占据了主导地位，造成这种现象的原因主要是在中国缺少优秀的综合性人才。另外，可转换证券也没有有效的法律进行保证，从根本上来讲，投资工具单一的现象实际上是由中国私募股权基金投资市场万不得已之下做出的选择。

（三）投资治理的有效性偏低

为了使得私募股权基金投资的风险控制在最低，就需要有效地管理，但是我国目前在投资管理方面还极其缺乏有效性，最主要的体现就是动态化存在着很大的不足。第一点，缺乏对于基金管理者的激励的体系，基金管理者而缺乏动力。由于在我国私募股权基金投资上不可避免地与政府的投资有着千丝万缕的联系，所以对于基金管理者的工资是固定的模式，在于业绩相结合，设定一定的比例发放奖金，这就导致了对于管理者的工资方面缺乏多样化与动态化。这就是使得基金管理者无法高效地完成任务，稳妥代理的问题就会比较容易产生。第二点，对于基金控制权缺乏动态化。在实际中，我国的私募股权基金投资的控制权被企业的高层管理所掌握，董事会没有机会掌握这一权利。最后一点就是我国的私募股权基金投资一般情况下很多都是一次性的投资，很少会采取分阶段的投资，尽管会有这样的投资也只是注重第一轮的投资，在之后几轮的投资则缺乏积极性与主动性。

三、私募股权基金投资风险的管控策略

（一）对风险的宏观调控

通过对风险投资管理现状调查分析之后，我们能够发现私募股权基金投资的风险并没有很好的宏观调控，从国家角度来讲也是比较缺乏的，这就为私募股权基金投资带来了更多的风险。因为，所处环境的因素，实际上有很多的资企业不愿意把资本投入到这里。面对这种情况宏观对风险进行调控是很有必要的，正因为缺少宏观对风险进行调控，所以造就了风险很高的投资现状，对其进行宏观调控就会立竿见影。所谓宏观调控，是需要借助政府的力量进行的。我国正处于社会主义初级阶段，这样的国内现状决定了政府可以通过改变政策走向，对风险进行宏观调控，以吸引更多资本投入市场中，为现有市场注入新的活力。中国政府一般都会通过引导的方式为企业最大限度地保存资本。2008年全球金融危机虽然影响巨大，但是并没有过多地影响人民币的价值，这应归功于中国设定的经济宏观调控方式。

（二）加强行业尽职调查，优化投资行业选择

私募股权基金投资决策的主要依据是来源于尽职尽责的调查结果，尤其显现在投资行业过于集中这一现象中。如果能够做到尽职调查，则会更有利于领导做出决策。因此，相关企业可以利用PEST分析法对被调查的行业进行有效分析和整合，可以从政治，经济，社会以及技术等方面整体把控市场需求，并且也要深入思考如何做出决策。另外，分析完成之后，企业还应当使用波特五力模型从宏观角度对企业的未来发展前景以及核心竞争力展开有效分析。其中，供应商、客户、潜在竞争、现有竞争及替代品五个方面是五力模型的五个核心部分，应当从这五个方面进行综合性研究。最后，应当从微观环境对目标企业开展调查，从而掌握企业经营管理水平、利润空间、盈利潜力等情况。在职业调查的帮助下，私募股权基金投资能够覆盖更多行业，在分散投资风险的同时，更能有效保障投资的高额利润。

（三）完善相关法律法规，加强综合型人才培养

复合型的投资工具首先可以帮助基金更好地适应市场发展，另外还能有效保证融资和投资双方的共同利益，解决其中的问题。中国私募股权资金投资目前以普通股为主这一现象应当引起相关人士的重视。一方面，政府需要对法律环境进行改善，积极推动法律的不断健全与完善，同时采取允许基金转换为债券、普通股等形式，构建更加符合当下法律环境的复合型投资工具应用模式；另一方面，企业还应当加强对综合型人才的培养，为复合型投资工具的应用提供有力保障。

（四）推广投资动态化治理机制，推动分阶段投资的实现

如果能够大力推广投资动态化的相关治理方法，则能够有效改善投资管理效率。因此，相关企业应当积极推广并有效实施，从而改善在投资过程中出现的委托代理，消极被动等问题。同时，企业也应当积极实行分阶段投资方法，不断宣讲投资的积极作用，重点指导多阶段投资模式的要点，从而可以对下一轮的投资依据、金额以及工具等进行不断优化，最终整体提高私募股权基金的投资质量。