刘畅

如果牛市来临，一定会出现板块轮动的现象。届时，低估值可谓“压舱利器”。

在目前的市场状况下，所谓低估值板块，主要包括金融板块中的银行股（普遍具有较高的股息）、周期股（钢铁、建筑、房地产等），以及受疫情影响股价被过度打压的板块。

周期股开始走强

今年11月以来，以煤炭、钢铁、建材等为代表的周期股走出一波小阳春。以上半月的数据来看，钢铁上涨10.26%、有色上涨9.7%、建筑材料上涨8.29%、采掘上涨8.11%，在申万一级28个行业中，分别排在第二、第三、第四和第五位。

一位券商钢铁股分析师认为，从市场表现来看，由于短期基本面好于市场预期，同时资金面近期偏紧，风格出现切换迹象。尤其是钢铁股近期有一定相对收益，主要由于龙头钢企受益于下游汽车、家电的旺盛需求，业绩同比增速出现向上拐点;加上估值偏低，资金配置需求上升。

此外，前期市场更担忧地产销售面积的下行趋势，给予了低估值，地产关联度高的品类需求和估值也被低估。

中金预测2021年新房销售面积同比下滑2.0%，增速前高后低;2021年竣工面积同比增加7.7%，相比2020年增速小幅提升。据此，中金预计2021年地产关联度高的大厨电、中央空调需求改善。

中金还认为，受益海南海岛游、中高端休闲度假游，明年国内旅游业务有望实现高增长。

目前旅游行业估值处于历史底部：自2018年三季度开始，旅游行业（景区+旅行社）受国有景区门票下调、出境游目的地“黑天鹅”事件频发等影响，进入不景气周期;叠加今年全球疫情负面影响，目前板块估值已明显低于历史平均水平。短期看，预期在2021年国内游恢复正常的判断下，拥有优质传统景区的公司存在市值反弹的机会;长期看，具有优秀的可复制商业模式的标的，长期成长性更佳。

低估值板块引起投资者关注

近期，有媒体发布“个人投资者2020年第四季度调查报告”，低估值板块配置意愿有所提升。历史经验显示，第四季度容易出现向低估值蓝筹进行风格切换的行情，如银行、保险、地产等低估的后周期板块将有表现。

当被问及如何看待当前低估值蓝筹股的投资价值时，46%的投资者认为被低估了，占比最高;认为低估值板块处于合理水平的投资者占比为24%;21%的投资者表示说不准;还有9%的投资者认为低估值板块仍有下跌空间。

同时，当被问及是否计划在四季度增加对低估值银行、周期等板块的配置时，37%的投资者表示准备重仓低估值板块;25%的投资者表示将适量配置;15%的投资者不看好低估值板块;另有22%的投资者表示不清楚。

分析指出，上述数据显示，相较二季度，多数个人投资者对于低估值蓝筹股的投资价值判断并未出现显著变化。但同时，62%的投资者愿意在四季度配置低估值板块，这主要源自交易性行为的驱动。选择适量配置或重仓低估值板块的投资者，其诉求往往是避险或在风格切换中博取超额收益，而非判断低估值板块的景气度拐点已经出现。

个股资料：

宝钢股份（600019）

公司是中国钢铁行业核心企业，2019公司粗钢产能为4853万吨，为全行业第一;钢产量4688万吨，为全世界第二。公司主营板材，板材产量占比80%，营收占比50%;公司核心产品汽车板材市场占有率高达60%，家电板材市场占有率高达70%。                  |

2019年公司汽车、家电销量占比合计40%，利润贡献近60%。公司业绩波动与汽车、家电产量增速波动具有一定相关性。复工复产以来，汽车产销触底回升，家电产量整体向好。

东吴证券认为：“公司目前市盈率处于历史低位。2019 年公司分红比例为50.2%，股息率4.88%，处于历史中等水平;而2019年公司净利为124亿元、ROE为7.05%，处于历史中高水平。剔除公司持股3家市值较高的非钢铁业务公司以后，公司实际PB仅为0.39倍。通过分析，我们认为公司的业绩具有持续性，并且能够中期大幅提升，因此认为公司被显著低估。”

露天煤业（002128）

公司地处蒙东，露天矿开采条件好，公司吨煤生产成本基本为行业最低。同时，公司长协煤占比80%左右，煤炭业务盈利稳健性高。公司完成收购霍煤鸿骏51%股权后，实现煤电铝一体化运营。由于公司拥有自备电厂，电解铝业务成本优势突出，电解铝价上涨带来的盈利弹性也较大。此外，公司还积极布局新能源业务，中长期也有望拓展公司发展空间。

今年中期以来，随着下游需求的持续好转以及供给增速的放慢，煤炭行业普遍经历了一轮去库存过程，目前煤炭库存水平位于历史中位，近一年多压制煤价的高库存状态有所缓解，煤价易涨难跌，利好行业估值修复。

中国建筑（601668）

新签订单稳中有升，基建业务快速增长，地产销售显著加快。前三季度，公司累计新签合同额22286亿元，同比增长9.3%。其中房建业务稳健增长，增速约7.7%;基建板塊延续高增速，新签合同额3926亿元，同比增长22%;地产销售额2776亿元，同比增长2.9%，其中三季度增速达13.2%，明显回升。

第四期股权激励计划获国资委批准，有望持续增强经营活力。本次计划激励对象不超过2800 人，授予总股数不超过10亿股，授予总股数占公司股本总额的比例不超过2.4%。激励范围更广，有望激发公司持续经营活力。此外，近期公司开启股票回购工作，回购金额上限不超过76.60亿元，有望带动公司价值回归。

绿地控股（600606）

三季度利润较快增长。2020年第三季度，公司实现营业收入1111亿元，同比增长20%;归母净利润40亿元，同比增长42%。前三季度，公司累计实现营业收入3209 亿元，同比增长9%;归母净利润120亿元，同比增长1.9%。

公司拿地力度稳健，加快在一二线城市布局。2020年1～9月，拿地总金额813亿元，拿地金额占销售金额比重37%，较去年同期有所提升。拿地楼面均价3368元/平方米，占销售均价的比重为27.2%。从布局来看，一二线核心城市项目占比提高，2020年前三季度一二线城市拿地金额占比76%，较2019年提升19个百分点。

大基建产业快速发展，前三季度实现营业收入1472亿元，同比增长6%;新签合同3991亿元，同比增长46%。金融、商贸、酒店旅游、健康科创等其他综合产业着力推进创新转型发展，协同效应进一步增强。

招商银行（600036）

招行作为零售银行标杆，资产质量靠谱且保持优异，经营稳健，抵御经济周期能力较强。后疫情时代，国内经济稳步复苏，疫情对资产质量的影响逐步消退，拨备计提压力有望下降。

2020前三季度，招商银行营业收入、归母净利润同比分别增长6.6%和减少0.82%，其中三季度同比分别增长5.25%和0.71%，三季度归母净利润增速环比回暖。

万和证券认为，公司三季度业绩表现稳中向好，资产质量优异，彰显了行业龙头风范。公司未来稳健领先发展的前景可期，预计2020年每股净资产、EPS分别为28.5元、3.77元，同比+4.51%、+1.84%，目前股价对应2020年1.50倍PB，维持“增持”评级。