廖宗魁

历次经济复苏，耐用品消费的汽车和家电都不会缺席。

三季报已经落下帷幕，家电行业业绩超预期，行业复苏的拐点愈发清晰，家电板块股价也随之爆发。10月以来，家电板块涨幅超20%，与汽车一起引领市场。龙头美的集团、海尔智家纷纷创出历史新高。

随着疫情得到有效地控制，家电线下消费逐步恢复。而家电出口超预期以及地产竣工带来的装修需求是家电业绩超预期的两大核心驱动力。

空调正面临产品和库存新周期的拐点，伴随经济的进一步复苏，2021年白电龙头有望重现2017年的戴维斯双击。

耐用品消费引领经济复苏

经济需求的“三驾马车”是投资、消费和净出口，而耐用品消费则是消费当中的火车头，汽车和家电是耐用品消费的两大代表。在中国经济的每一轮复苏中，汽车和家电的复苏都没有缺席，而且它们与经济复苏的步伐较为同步。

回顾上一轮经济周期（2016-2019年），2016-2017年是经济的上行周期，同时也是汽车和家电的上升期。

2016年和2017年，汽车上市公司营收同比增长分别为17.9%、16.3%，明显高于2015年的6.5%。始于2015年底的购置税优惠政策对2016-2017年的汽车消费起到了明显的刺激作用。吉利汽车是上一轮汽车上行周期的龙头代表，两年时间上涨了近10倍。

家电行业在经历了2014-2015年痛苦去库存后，也于2016-2017年迎来了上升周期。这两年家电行业的营收同比增速分别为12.3%、29.3%，景气度非常高。家电的几只龙头在这一轮上行周期中涨幅惊人，白电龙头格力电器和美的集团上涨均超过2倍，厨电龙头老板电器上涨约150%。……