塞思·卡拉曼/著

很多人不知道塞思·卡拉曼，他不像巴菲特、芒格或者霍华德·马克斯那样有名，而他在1991年写的《安全边际》早已绝版。在《投资最重要的事》中，霍华德·马克斯经常大段引用《安全边际》的文字，这促使我阅读此书。

全书构架

塞思·卡拉曼出生在1957年，在康奈尔大学获得经济学学士，后在哈佛商学院取得MBA。大三的时候，为Max Heine和Michael Price成立的Mutual Shares基金工作。和巴菲特一样，塞思·卡拉曼在很年轻的时候就为“价值投资”大师工作，获得了良好的训练和正确的价值观，这一点为其职业生涯奠定基础。在《安全边际》的序言中，卡拉曼提及了这段经历和投资启蒙。1982年，卡拉曼筹集2700万美元成立了Baupost Group公司。

卡拉曼的方法更接近格雷厄姆的原教旨價值投资，专门购买低估值或者破产、出现财务危机状况的证券。Baupost Group从成立到2009年12月27日的年化收益率是19%，同期标普500的收益率仅为10%。更难能可贵的是Baupost Group基金一直以高现金比率著称，比如2006年Baupost Group的收益率是21.4%，标普指数是15.8%，但Baupost Group的现金比例是48%。在2008年的时候，Baupost Group的持仓也不到1/3，不是因为其自上而下看空，而是自下而上找不到有“安全边际”的股票。坦率而言，上世纪60年代以后美股“烟屁股”的机会越来越少，随着“价值投资”的传播，格雷厄姆式的投资机会越来越少，巴菲特也进行了改良，但塞思·卡拉曼坚持这种方法实属难能可贵，需要更强的耐心。

《安全边际》内容比较凌乱，缺乏严密的逻辑体系，基本每章都可以独立成册。主要分为三个部分：第一个部分介绍了众多投资者失败原因和投资环节中的问题;第二部分讲解价值投资的哲学，这是全书的核心部分;第三部分讲价值投资的流程，如何落实，非常实战！……