王琦思

摘要：改革开放以来，国家一直在努力提升资本市场效率上不断摸索。建立多层次的资本市场更是国内外资本良好运作的基石。作为我国资本市场中其中一个重要部分，新三板的投资效率问题一直是国家所关注的。2016年，国家推出新三板分层制度，进一步细化了市场中企业。至2019年，分层制度已有了近3年的历史，但分层后是否优化三板市场投资有待研究。本文基于PSM-DID方法，以创新层企业为实验组从偿债能力、运营能力、盈利能力等三个方面考察分层制度对企业财务状况影响。

Abstract： Since the reform and opening up， China has been trying to improve the efficiency of the capital market continuously. The establishment of a multi-level capital market is the cornerstone of the sound operation of domestic and foreign capital. As an important part of China's capital market， the investment efficiency of the New OTC Market has always been of concern to the country. In 2016， China introduced the New OTC Market stratification system， which further refined the enterprises in the market. As of 2019， the stratification system has a history of nearly 3 years， but whether to optimize the OTC Market investment after stratification remains to be studied. Based on the PSM-DID method， this paper uses innovative enterprises as the experimental group to examine the impact of the stratification system on the financial status of enterprises from three aspects： solvency， operating ability and profitability.

關键词：新三板;创新层;财务状况;双重差分

Key words： New OTC Market;innovation layer;financial status;double difference

中图分类号：F275                                       文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2020）29-0255-03

0  引言

资本市场对于国家经济繁荣有着绝对性的作用，证券市场的分层对于资本运作来说有着助力作用。多层次下的资本运作，不仅提升了效率还减少了不必要成本损失。而新三板作为我国资本市场的重要组成部分，新三板的未来发展问题一直是国家及社会所关注的。随着市场逐渐走向成熟，所要面对的问题也是层出不穷，如交易不活跃、转板困难、流动性差等问题。为了新三板能够走向发展成熟化，国家在2016年在新三板实施了分层制度安排。其目的在于通过对新三板市场的精准划分将市场上存续的企业划分为创新层和基础层，政策对创新层企业的财务、公司治理、信息披露等方面有着更高的要求。由此达到投资优化的效果。至目前为止，分层政策已经实施近3年，本文基于对分层制度的政策研究，对目前三板市场的所有企业进行定向研究，是否分层后优质创新层企业有了更好的发展？……