项胜男

摘 要：股利政策是上市公司税后收入的合理分配，它对资本市场的稳定和公司未来的发展有一定的影响。本文中的格力电器最近几年来更是发放了高水平的现金股利，在我国资本市场上具有代表性。本文首先归纳股利政策理论的研究成果，说明了我国上市公司所普遍采用的股利分配现状，然后将理论知识与格力电器发展现状相结合，采用用案例分析的方法，说明格力电器所采用的股力分配政策，从内部和外部两方面分析格力电器实行高派现股利政策的原因，说明其优点，指出其中包含的不足之处，得出了公司发展需要有一个合理且长期稳定的股利分配政策的结论，同时提出合理化建议，以帮助格力电器今后制定出科学合理的股利政策，促进公司可持续发展。

关键词：格力电器;股利分配;高派现

一、股利分配政策的相关理论

（一）代理成本理论

因为公司债权人的监督成本由股东所承担着，为降低自身所遭受的损失，公司股东就会通过降低公司资本结构中的债务比率来提高自身价值。合理的股利分配政策有助于股利支付率的提高，降低公司的代理成本，减少大股东与中小股东间的利益摩擦，更有利于公司价值的提升和公司治理。

（二）股利信号传递理论

该理论认为，管理者和投资者所接收的信息存在差异性，但是有关公司未来发展方向与公司盈利情况被股利政策传达给了投资者。例如，当公司能够连续稳定地支付股利时，就说明公司经营状况良好，就能吸引更多的投资者前来投资;反之，则说明公司在走下坡路，给投资者带来消极影响，不利于公司长期发展。更有试验结果表明，首次分红公告具有显著的信号传递效果。

（三）税差理论

该理论是在MM理论的基础上被提出来的，核心理念是：少付甚至不支付股利才是对公司最好的，才能使企业价值被最大程度激发。同时表明，投资者认为为了更有利于公司未来的发展，不发放现金股利才是最为明智的股利分配政策。

二、我国上市公司股利分配现状

（一）不分配上市公司逐年增多

受市场和行业现状影响，格力电器近年来也减少了股利分配，2017年甚至没有分配股利。据相关数据显示，2015-2019年，我国未分配股利的上市公司占到了所有上市公司的49.23%（网易财经）。就各大公司的年报来看，绝大部分公司的一年期存款利率都要比分红预案的股息率高，公司总利润的极少部分用来股息分红。大部分股东投资于公司的目的就是为了分享公司经营成果，从中获取更多的利益，而现今上市公司极少分配股利对股东不利。

（二）高派现分配公司增多

在2000年以后我国证券市场出现了高派现的股利分配政策[6]，上市公司突然大量派发现金股利，一方面说明了公司由良好的经营状况，强劲的获利能力;另一方面，在高派现的背后存在着大量隐患，于公司长期可持续发展不利。格力电器就是其中的佼佼者，因其公司的大股东对公司的分配政策有很大影响，所以，格力电器，在很多年中都分派了超高额的股利，这对于公司长期发展十分不利。

三、格力电器股利分配政策的问题及原因

（一）主要问题

1.股利政策多变，缺乏稳定性

许多上市公司会根据当年的盈利情况决定是否发放股利，这种情况就造成了部分公司频繁变更股利政策，使投资者通过公司当前的股利政策去预测公司未来的股利收入愈发困难，不利于吸引投资者对公司进行长期投资。格力电器近几年的股利分配政策变动较大，2015年分配了高额现金股利，2017年又没有分配股利，股利分配带有随意性，没有一个长期稳定的股利分配率，不利于公司吸引長期投资和未来发展[9]。

2.高派现情况突出

出现高派现，一方面说明，公司经营状况良好，获取利益增多，公司开始回报股东;另一方面来看，公司连续的异常高派现可能会导致公司经营资金紧张，公司发展后劲不足，长期下来不利于公司的可持续发展。格力电器连续几年的异常高派现不仅会给公司带来危机，还侧面表明公司内部管理存在着问题，特别是格力电器正面临着巨大的行业竞争压力，如果继续使用高派现的股利政策将会使公司丧失竞争优势地位。

（二）主要原因

1.股权结构不合理，股利分配方式存在问题

格力电器的法人股对公司有绝对的控制权，格力电器的大股东为了自身利益，会利用手中的资源和话语权，压缩中小股东利益，加之格力电器对股东的激励程度不够，使他们的积极性和信心受挫，对公司长期发展并无好处。另外，格力电器的非流通股份占据公司总股份的百分之六十以上，这就使得大股东选择以高派现的股利分派方式来增加自身利益，作出忽视中小股东的利益，甚至是损害他们的利益使得自身利益最大化的决策来，导致格力电器的中小股东对大股东产生不满以及对外来发展的担忧，同时也造成，公司的经营风险加大，大股东做出许多不合理甚至是错误的决策，使得公司形成稳定的股利分配政策更加困难，对公司的可持续发展带来不利影响。

2.公司内部治理结构存在缺陷

我国的资本市场与西方发达国家的上市公司相比较来说起步较晚，公司的治理结构也不完善，再加上格力电器的股权结构本就存在不足之处，公司内部缺乏能够代表中小股东利益的人员，因此当大股东侵害中小股东利益时，无法进行有效、合理的反击。另外，公司管理层会为了公司的发展而去压缩可分配利润，损害大股东的利益。

3.法律体系不完善，市场监管落后

我国之所以频繁出现投资者权益受到侵害，股利分配带有很大随意性，一部分原因是由于公司本身存在问题，但是更重要的是由于我国的相关法律体系不够完善，市场监管不够到位，使得不合理的股权结构能够延续，带动我国股票市场存在过度的投机性，加之千变万化的股利分配政策，使得股市价格起伏剧烈，更加不利于管理，执法部门对于违规行为的惩罚力度太轻也是导致我国证券市场发展不利原因。这也是格力电器股利分配政策存在问题的原因。

四、结论

本文通过对格力电器在股利政策方面产生的问题及原因的研究，得出格力电器想要长期稳定发展，必须要有一个合理、稳定、连续的股利分配政策的结论。具体来说格力电器产生的问题主要有股权结构不合理、资本市场不完善、法律法规不健全等方面。为解决格力电器股利政策的问题需要进行以下措施：优化股权结构、发展资本市场、建立健全法律法规并保持股利政策的稳定性。同时，学习和借鉴西方发达国家上市公可股利政策中成功的理论与实务也是十分必要的。

本论文在案例分析中鉴于能力欠缺仅对影响因素进行着重分析，对其行为研究内容较少，有一定局限性，且分析程度较浅。由于数据收集的局限性、自身能力水平的局限性以及研究时间和深度的缺乏，相应的研究结果也存在一定的局限性，提出的的解决方法和相关建议也并不完全。可以预见，随着我国的证券市场的进一步成熟，相关的法律法规逐步完善，市场投资者也会变得更加理性，上市企业也将更加的注重回报投资者，企业应根据行业的特点，结合自己情况，再结合市场条件，选择一个合适本公司的股利政策，让企业自身的价值最大化。

参考文献：

[1]我国上市公司股利分配的实证研究（魏刚[ D].上海财经大学会计学院，2015.

[2]徐春红. 格力电器股利政策案例研究[D].中国财政科学研究院，2019.

[3]黄雪亭;股利政策与企业价值[D];郑州航空工业管理学院;2018年

[4]李佳. 格力电器高分红股利政策研究[D].中国矿业大学，2019.