摘要：随着经济的迅速发展，金融相关理论得到充分完善，尤其是行为金融理论越来越引起人们的重视。行为金融在很大程度上影响着投资者的投资决策，对企业投融资决策的制定起着重要作用。基于此，本文首先分析企业投融资中存在的误区及改善策略，其次阐述行为金融理论对企业投融资的影响，最后介绍将行为金融理论运用到企业投融资中的方式，对于行为金融理论的实际应用有重要意义。

关键词：行为金融;投融资;决策;影响

中图分类号：F272   文献识别码：A  文章编号：

2096-3157（2020）02-0156-02

一、引言

行为金融学以现代金融学理论为基础，结合了行为学以及心理学等其他学科知识，对金融行业的发展做出了很大贡献。在进行投资活动时，投资者是否处于理性状态会影响决策结果。运用行为金融理论有利于投资者规避一些隐性风险，做出正确的投资决策，从而获得最大经济效益。

二、行为金融理论概述

行为金融理论融合现代金融学与心理学知识，相比于传统的金融学，其更多的注重投资者的心理状态对金融决策行为的影响。

1.行为金融基本假设

以往的金融理论建立在决策主体时刻理性，能够成功规避风险使得利润最大的基础之上，并且市场竞争也是有效的，因而总体来说，投资者能够理性分析市场中的套利机会，从而获得最大利益。而在行为金融理论中，决策主体一般被认为都过于自信，不能理性对待投资，从而不能正确做出合理决策，并且市场竞争也不总是有效的，市场中往往存在很多反常行为，因而经济活动中的参与者的非理性行为将会对投融资决策造成严重影响。

2.行为金融核心理论

行为金融中存在两个核心理论，即期望理论和后悔理论。所谓期望理论指的是，在等量的亏损与盈利的情况下，亏损所致的负面情绪会远大于盈利所致的正面情绪。如果股票获利，持有者往往会继续持有，反之，一旦股票出现亏损，其持有者继续持有股票的信心就会减弱。后悔理论指的是投资者为未作出的或者已作出的投资行为感到后悔。如果投资赚钱，则投资者会后悔没有及早进行投资;如果投资亏损，则投资者会后悔没有及时抽身。

三、企业投融资存在的误区及改善策略

1.企业投融资存在的误区

（1）投融资羊群行为。羊群行为广泛存在于金融活动中，投资者及企业决策者往往存在从众心理，缺乏理性思考，看到其他投资者获得收益就会冲动跟进，导致不仅不能获得收益，甚至还会因其盲目性而产生亏损。投资如此，融资也存在相同的情况。一旦有企业接手了一些融资项目获得了收益，其他企业也会盲目跟进，不会理性思考自身切实需要，其结果往往不容乐观，会给企业带来沉重经济负担。

（2）缺乏完善的止损机制。目前，企业普遍缺乏完善的止损机制，在投融资项目发生亏损时，不能及早退出使损失降到最低。不能及时止损就会导致企业亏损越来越大。在现行的企业止损机制中，对停止投资的临界终止额度并没有明确规定。而这一关键临界点对企业及时止损具有重要意义，如果超过这一临界点还没有及时退出就会给企业造成难以估量的损失。所以完善的止损机制对于企业投融资来说非常重要，能够将企业损失最大化降低，为企业的经济发展做好保障。

（3）缺乏健全的风险分散制度。无论是个人还是企业，投资时必须要做到风险分散。风险分散能够帮助企业将投资过程中的风险降到最低。但是目前风险分散制度还不够健全，企业无法综合考虑投资的领域及其分布情况。且投资的主体较为单一，缺乏完善的投资风险转移制度，会带给企业较大风险。针对融资来说，企业往往缺乏多元融资渠道，再加上融资结构也不够合理，所以企业也会承担很高的融资风险。

2.改善策略

（1）培养自主思考能力。进行金融投融资时，需要自主思考，切忌盲目从众。市场无时无刻不在发生变化，我们无法对其作出预测。再者不同类型的企业所进行的投融资也大不相同，所以更不应该随意跟随其他投资者的步伐。投资者及决策者要逐步培养自己的自主思考能力，根据市场实时走向做出预测，凭借自己的判断与分析了解投融资风险，再依此作出正确决策。只有培养自主思考能力，不盲目从众，才能更好把握投资机会，从而获得最大利益。

（2）完善止损及风险分散机制。在投融资过程中，风险是企业不可忽略的关键要素。只有将风险分散开，才能降低企业损失。另外，一旦项目出现亏损，完善的止损机制能够帮助企业将损失降到最低，鉴于目前的止损及风险分散机制不完善的市场现状，因而企业对加快完善该机制势在必行。

四、行为金融学对企业投融资的影响

投资者在作出投资决策前，首先要对信息进行收集与处理。在企业完成对自身信息的收集后，要再对其进行过滤与加工。投资者在这个过程中完成了对信息的认知，运用自己的经验对信息综合考虑，然而由于投资者自身会存在不同程度的误差，所以很容易对后续投资决策产生影响。

根據行为金融学相关理论，股票价格在很大程度上影响着投资者的心理情绪，同时，情绪也会反过来影响股票价格，二者之间存在反馈效应，能够相互影响。当股票市场处于牛市环境中时，投资者一般会乐观自信，而当处于熊市中时，投资者往往带有悲观情绪，一旦股市震荡，投资者心情会悲喜交加，呈现复杂局面。可见，投资者处于不同的市场环境中，情绪也会大不相同。

1.性格对决策的影响

性格因素在投资者的决策影响因素中占据很大分量。由于自身的性格或多或少存在一些缺陷，所以在进行投融资决策时，应该理性的分析由于性格所造成的决策后果，并尽力最大化利用有益的一面，避免不利一面占据主导地位。对于冲动型人格来说，切忌一时冲动盲目跟风。应该时刻保持警醒，理智分析市场规律以及项目利弊，克服性格中的不稳定因素，理性决策。

2.智商与情商对决策的影响

就投融资来说，智商指的是投资者对经济领域相关知识的掌握度情况以及对信息的分析能力，而情商指的是投资者对自身情绪的管理能力以及对他人情绪的判断能力。只有了解到足够多的背景知识，能够运用相关分析软件工具对信息加以整合分析，并控制住自己的冲动情绪，才能对市场信息做出客观评估，从而针对实际情况，做出投融资决策。

3.投资环境对决策的影响

由于每个投资者都处于社会环境中，容易在特定背景下做出一些被动的决定，投资者的决策在很多情况下都不是独立有效的。在这种情况下，投資者更要保持理智，保持自己独立思考，不能完全依赖旁人的想法，要善于取长补短，综合考虑。随着社会环境的复杂化发展，投资者面对的海量信息也真假难辨，这就进一步要求投资决策者具有较强的辨别能力和自主思考的能力，谨慎决策才不会陷入困难境地。

五、行为金融在企业投融资决策中的应用方式

1.投资者非理性、决策者理性模式

在企业中，投资者和管理决策者对投融资起到了决定性作用，而其是否处于理性状态则关乎企业的收益状态。如果投资者非理性，就不能正确分析股市中的价格走向，从而影响投资的顺利进行，轻则造成投资不足不能达到预期收益，重则会过度投资从而使企业资金周转不足，更甚于产生更大的经济损失。一旦投资者处于非理性状态，将会对决策者的决定产生严重误导，从而影响企业利益。

企业需要全面考虑市场行情来完成投资计划，所以股票价格对于最终决定起到关键作用。当投资者非理性时，就会很大可能错误预估股票价格，给企业投资提供错误参照。同理，如果投资者高估企业的融资价值，那么在投资时就会产生资本浪费。反之，如果投资者低估了企业的投资价值，那么在投资时就会使得前景广阔的企业失去机会。基于股票价格的错误估计情况，理性的决策者应该及时做出调整。当投资者高估了股票价格时，决策者要适当多发行股票，而当投资者低估了股票价格时，决策者要尽可能地回购股票，再去开展新的投资项目。尽管理性的决策者及时针对股票价格的实际情况做出了相应的补救措施，但是由于投资者的非理性给决策者造成的重大影响，损失在所难免。因而，投资者的理性与否对企业投融资结果的影响非常大。

2.投资者理性、决策者非理性模式

由于企业的投融资决定权在决策者手中，所以决策者理性与否直接关系到了企业投融资结果。在投资者理性的前提下，如果决策者也能保持理性状态，那么企业收益就会达到最大化，如果决策者不能理性认识发展现状，只会最大化放大预期效果，那么就会盲目投资，将企业置于风险之中。经过调查分析，我们发现很多企业决策者都存在盲目乐观的现象，不能理性正视投资预期效益的存在，因而他们的投融资行为都是在盲目自信下做出决策。半数企业能够预测到进行投融资将会对未来企业的发展产生什么样的影响，仅有6%的决策者能够正视投资环节的存在的困难。

总而言之，针对非理性投资行为，企业投资决策者可以采用进攻型投资策略，加上企业内部良好的管理监督与风险管理制度的辅助，在一定程度上能够帮助企业把握投融资机会，从而获得良好收益。根据行为金融理论，反向投资策略的应用能够为投资者提供套利机会，即通过买入过去收益不高卖出过去收益良好的股票来获得利益。由于投资者往往根据公司最近表现来对其进行投资预测，这样就会导致对近期收益过度反应，进一步错误预估公司的未来投资收益，也就为反向投资提供了机会。再者，在成本平均与时间分散的原则下，投资者一定要分批买入，以防一次性投入造成大规模利益亏损。一般来说，投资风险与投资期限在某种程度上成反比关系，这也给企业投资决策者带来一定启示，即新兴企业可适当加大投资比例，而夕阳企业则要尽量减少投资。

六、结语

传统金融以市场竞争中存在的都为理性投资者为前提，不符合目前普遍存在的非理性投融资行为客观存在的现实，而行为金融学应运而生，在解释一些非理性投资行为造成的“金融异象”方面具有重要作用。本文通过分析行为金融对投融资的影响以及在两种投融资模式中的应用，对加深行为金融理论的理解与应用具有一定的促进意义。

参考文献：

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作者简介：

邱悦，东北农业大学经济管理学院学生。