何云东

货币资金是指在财务报表资产负债表 “货币资金”中列示的金额，以及在财务报表附注中披露的事项，中小股东是不具有控制权的股东。货币资金是资产的组成部分，在资产结构中所占比例，与所在国家的经济政策、企业所处的行业、企业在行业中的地位、企业自身的优秀和劣势、资本结构等因素有关。

持有多少货币资金，需要考虑上述影响因素，分析其必要性、合理性、收益性，以满足企业的周转营运限。多余的货币资金主要的收益为银行存款利息收入，远低于企业的加权平均成本，完全是负资产，没有必要放在企业账上。

让我们看看这种低效率的资源配置给中小股东带来的“折价”有多大，先从贵州茅台（股票代码为600519）说起，先看下面这张相关财务指标的统计表：（见表1）

从表1可以看出，货币资金可以供该公司在没有现金收入的情况下使用2.88至4.33年。然而该公司的预收账款占营业总收入的比例为2.46至5.69，有较强的收款能力和议价能力。我们假设，货币资金的需求量为（营业总成本-折旧与摊销）/12，仅需要占资产总额的1.01%至1.36，多余的部分可以用于分配股利。

这么多的货币资金，比未分配利润1，054.38亿元多72.91亿元，换来的收益仅为2.88%（32.48*4/3/1127.29亿元），与贵州茅台的净资产收益率26.38%（净利润324.12*4/3/（1625.50+1651.22）*2）相比，還不是其尾数部分，也远低于资金的社会平均成本;假设实现的利润按照15%的计提盈余公积等所有者权益后，全部分配给股东，股东用于其他投资，平均报酬率为10%，则至2019年12月31日的资金价值为1，702.47亿元，比按目前的比例分配多422.47亿元（1，702.47亿元-1，127.29亿元*复利终值系数1.1355）。……