吉 瑞，陈 震

(1.上海国家会计学院 教研部，上海 201702；2.中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430070)

一、问题的提出

现金是企业最为重要的资产，只有保持适量的现金进行正常的循环周转，才能保障企业的日常经营，推动企业更好地成长与发展。根据Wind资讯金融数据库的统计，2009—2016年，中国非金融类上市公司的现金持有水平(现金占非现金资产比例)的均值呈现逐年上升趋势；2016年，中国非金融类上市公司的现金持有量达到1.2万亿美元，创历史新高。在相当长的一段时间内，对于企业现金持有问题，学者通常运用现金持有的三种动机进行解释：交易性动机、预防性动机和投机性动机，直到Opler等[1]的研究才引起人们从企业微观视角对现金持有问题的研究兴趣。Opler等[1]以美国上市公司为样本研究发现，市净率、财务评级、盈利波动、财务困境成本、债务久期等微观因素是影响上市公司现金持有的重要因素。

然而，公司现金持有除了受公司内部因素的影响外，企业的外部环境也对企业现金持有有着重要的影响。饶品贵和张会丽[2]发现，预期通货膨胀率上升时，企业的现金持有水平会随之下降。在外部环境中，产品市场竞争是一种独特的公司治理机制，可以很好地将现金持有的预防性动机和自利动机联系起来。一方面，产品市场竞争作为一种有效治理机制提高了公司信息的透明度，从而可以抑制高管通过持有大量现金实现“自利”的行为，降低企业现金持有水平；……