张 男，孙 巍

(吉林大学 数量经济研究中心，吉林 长春 130012)

一、引 言

2020年初的新冠疫情引起的巨大波动不仅直接影响了各国的经济运行，同时也扰乱了金融市场的正常运转。此外，同时期出现的石油市场动荡，美国高收益债市场泡沫破裂，长期的股票回购可持续性、交易层面流动性缺失等风险进一步加剧了美国金融市场的调整压力，加大了经济的下行风险。随着经济大规模下滑在多国蔓延与美股骤降引起的巨大金融冲击，严重的全球经济衰退与金融危机可能难以避免。而探究金融危机爆发的深层次原因可以发现，2007年美国次贷危机后，学术界对金融危机的形成机理以及影响因素进行深入的审视与探索，资产负债表衰退这一引起金融危机的重要因素逐渐成为宏观经济调控相关领域的研究重点。所谓资产负债表衰退，是指在经济系统中，家庭或厂商等微观主体的资产负债表中负债比例上升时，上述微观主体将减少用于投资或消费的新增贷款需求，而将资金集中在债务偿还方面。尤其是在前期政策主导引起的资产价格阶段性上升过程中，若中央银行受其他经济体政策影响或需要稳定市场价格波动而放缓市场流动性时，由政策端引导的货币市场利率下降将致使金融、房地产等资产市场价格出现回落，以市场价格计价的资产比例回调推动整个经济体系的债务比例上升，市场行为偏好的转移会减少GDP构成成分中消费和投资部分并最终拉低宏观经济的产出增速。……