孙世攀 申建云

【摘要】以2010 ～ 2015年发生并购交易的上市公司为研究对象， 研究社会责任感、区域市场环境与目标公司绩效之间的关系， 结果发现：在并购交易中， 目标公司的社会责任感越强， 公司绩效越好; 基于信息经济学理论， 区域市场环境会弱化社会责任感对目标公司绩效的积极影响。 进一步研究发现， 这一弱化效应在国有性质的目标公司中更为明显。 结论对于拓展和深化并购情景下的企业价值研究和提升企业并购决策水平都具有理论和现实意义。

【关键词】社会责任感;区域市场环境;目标公司绩效;产权性质

【中图分类号】F270      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2020）18-0123-9

一、引言

市场化改革促进了我国经济的飞速发展， 公平的资源流动和高效的资源配置发挥了重要作用， 这其中， 公司并购作为企业层面的资源流动和配置手段， 功不可没。 据统计， 2018年我国境内共发生并购11174起， 总金额达到24863亿元， 是2010年并购总金额的2.55倍。

并购事件数量增长之快、涉及金额之大， 引起了政府和社会的广泛关注。 目标公司作为被并购方， 是真正的价值创造源泉， 是并购方投资目的的实体化表现， 其甄选和估值一直是并购中的核心问题。 目标公司的社会责任感是并购方应该考虑的重要因素[1] ， 社会责任感本身就能够创造并购价值， 甚至能够决定交易的成败。 Austin和Leonard[2] 通过案例研究发现， 并购方在考察目标公司时， 更倾向于选择社会责任感强的企业。 现有文献表明， 社会责任感是并购对象的重要公司特征， 会对并购方产生积极影响。……