孙芳城 付清鸿 蒋水全

【摘要】以2008 ～ 2017年深滬两市制造类上市公司为样本， 实证考察供应链上下游关系对企业过度投资的传导机理以及上述效应在不同产权性质企业和不同行业景气度下的差异性。 研究发现：供应商—客户关系对企业来说是把“双刃剑”， 供应链集中度与过度投资呈倒U型关系， 即随着供应商/客户集中度的增加， 为稳固供应链关系而实施的迎合供应商/客户需求的专用性资产投入会加剧过度投资， 但当供应链集中度达到一定阈值时， 企业与上下游企业形成的协同整合效应能在一定程度上优化企业治理并抑制过度投资。 进一步分组检验显示， 供应链集中度与过度投资的关系在民营企业和行业景气度较低时表现得更明显。

【关键词】供应链集中度;客户集中度;产权性质;过度投资;行业景气度

【中图分类号】F276.6;F832      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2020）18-0015-9

一、引言

假如市场如MM理论[1] 所描述的那般完美， 企业行为是独立的且以企业价值最大化为目标， 就不会存在非理性行为。 但在现实中， 由于资本市场的不完善和制度安排的缺失， 企业行为不仅受到内部治理的影响， 还会受到营商环境的制约。 供应商—客户关系是企业营商环境的核心组成部分之一， 通过明确的合同安排， 供应链条中的上下游企业互为对方创造了显著的经济效益[2] 。 企业、客户和供应商所形成的供应链关系对公司战略、经营活动等都有重要影响甚至在企业陷入财务困境的时候能够起到关键作用。……