龙伟源

摘要：在过去十年间对中国新时代下市场经济的发展具有非常重要的作用。私募股权投资作为有效服务实体经济的一种重要的融资方式，通过影响中小企业的融资，会间接对中小企业的转型成功与否、国民经济增长的快慢问题以及如何应对国际国内复杂多变的经济形势等产生举足轻重的影响。

关键词：私募股权;中小企业;经营绩效

1.前言

我国经济的飞速发展使得私募股权投资行业发展迅猛，私募股权投资作为银行、资本市场等传统金融体系以外的一股新生的力量，在过去十年间对中国新时代下市场经济的发展具有非常重要的作用。私募股权投资作为有效服务实体经济的一种重要的融资方式，通过影响中小企业的融资，会间接对中小企业的转型成功与否、国民经济增长的快慢问题以及如何应对国际国内复杂多变的经济形势等产生举足轻重的影响。在贸易战和去杠杆的大环境下，控制金融风险、构建多层次资本市场都使得私募股权投资变成一个不可或缺的重要的战略。

2.私募股权投资对中小企业经营绩效影响分析

2.1私募股权投资对中小企业融资发展的影响

私募股权投资是一种权益性投资，为中小企业提供一种新的融资模式，拓宽了中小企业的投资渠道，它可以将流动性引入在抵消风险后利润更高的投资领域，没有抵押品或担保，没有还款，没有高额利息。由于这是一种非公开发行，需要公开披露的信息较少，手续简单，可供中小型企业长期使用。因此，融资成本大大降低。另一方面，私募股权投资将帮助中小企业逐步扩大资产规模，直接改变中小企业资产负债表，降低企业负债率，降低企业财务风险，从而进一步帮助中小企业更容易获得银行贷款。此外，私募股权投资大幅增加了中小企业融资的可用性，更多地将目标企业作为目标，其基础是与中小企业密切合作的合作伙伴接触，并收集中小企业真正和丰富业务的信息。

私募股权投资在为中小企业发展提供发展所需资金的同时，同时还为企业带来了更多的外部资源和品牌效应。品牌是一种“信号标准”，意味着高质量、高信誉、高效益、低成本。当投资者投资某一个企业的时候，在获取项目信息、筛选投资项目，可行性分析等阶段，都是一个为标的企业做很好的免费宣传。尤其是好的投资者，因其在业内的超高声誉，自然会引起社会的关注。人们会好奇会想要一探究竟，由此会吸引到更多投资者的入驻，企业也很可能拿到更好的项目或者得到一些良好的社会资源，甚至是国外的承销商的青睐。比如蒙牛、当当网、新浪网、尚德光伏等这些企业都是通过私募股权投资而成为业界内的知名品牌，也为人们所熟知，进入普通大众的日常生活。

2.2私募股权投对中小企业公司治理发展的影响

2.2.1优化企业股权结构

由于自身特点的局限，中小企业普遍没有现代的企业制度。股权结构不合理，高度集中的股权结构使控股股东对公司拥有较强的控制权。加上董事制度的不完善，董事会与经经理层之间呈现的是责任相互交叠的现象，使得管理职能缺乏独立性，这些不足都是很不利于中小企业的发展。

私募股權投资的进入带来了股权和债权结构的变化，他们在董事会中享有投票权，以股东身份参与组建新的董事会，并制定企业未来发展规划，审核企业财务业绩，对公司的全面发展经营起到一个战略决策和监督管理的作用。如更换高级管理人员或调整股份以减少企业所有权。同时，私募股权投资介入后一般会给于管理层较大的股份或期权激励，确保管理层不会因为自身对权力和利益的追求而损坏股东权益，在经营目标上达成一致。虽然股权投资人现实上在公司的董事会中是一个外部人，但它也创造了一个独特的内部投资模式，通过建立完善的独立董事会制度可以有效的对公司内部的控制权进行制衡，一方面防范了管理层偏好风险，另一方面也确保了公司的控制权相对平均和公司价值得到最大化提升。换句话说，私募股权实质上起到的是缓解原投资者与所投企业之间的委托——代理关系，这就是私募股权带来的股权结构的变化下起到的激励与约束作用。

2.2.2 提升企业经营绩效

企业的经营业绩是企业通过经营期取得的经营效益。主要表现在盈利能力、资产运营能力、偿债能力和后续发展能力。在对中小企业进行投资时，最直接的作用便是体现在企业的经营业绩的改善上。对股权进行投资时，投资人持有相对量的股权份额，给企业带来正面的财务抵税效应和收益效益从而提升企业的经营绩效。资产负债比率高，税费高，是中小企业发展中普遍存在的问题。而私募股权为一些有着良好产品和市场的企业提供了资产重组的机会，产生抵税效应：财务杠杆效用=负债*（1-所得税率）*（资本利用率-负债利润），从公式中可以看出，私募股权投资者对中小企业进行债权投资后股权基金取代了一些银行贷款，改善了资产结构，减少了债务，同时，企业获得了发展阶段所需的资金。生产规模得到进一步的扩大，经营利润增加，企业的绩效也就得到了提升。同时，私募股权投资是一种集体投资，它使许多投资者能够分担交易成本。从而降低投资成本，成本的减少，使得利润增加。私募股权投资家与企业有极大的利益关系，它使投资者能够分享规模经济和范围经济。所以他们有足够的压力和动力，在综合考量投资收益和投资成本后，会根据企业的自身发展的真实情况采取不同的投资策略来提供增值服务，使得投资者得到最大的收益，发展企业的经营能力，增强企业的经营业绩。

3.完善私募股权投资对中小企业发展的建议

3.1为私募股权投资者建立更好的平台

过去十年间，是金融高度开放的过程，私募股权发展迅速，总体上是一个良性的发展趋势，但是也是存在着很多的“短板”，其中之一就是缺乏一个良好的平台。我国的私募股权投资基金资金来源方式多样，性质复杂，容易导致价值投资不充分、存在短期行为。一些私募股权投资基金受制于市场交易的制约，使得最终能够通过市场化交易来客观反映被投企业股权增值的并购、转让等交易活动不活跃。因此要建立一个能够帮助投资者和企业交流的良好平台，拓宽引导基金的募资渠道，促进社保基金、保险基金等中长期资金投资私募基金。

3.2健全私募股权投资的相关法律法规

为了促进私募股权投融资能更灵活地匹配企业的实际需求，国家要采取多项措施，减少我国因立法滞后带来的问题，营造良好的法律环境，稳定市场体系。此外，随着越来越多的企业选择在国外上市，国家也要加紧出台中外合作的法律法规，确保中小企业的投融资渠道真正的得到拓宽。同时，以政府引导基金促进私募股权投资的发展。要支持各地方政府和企业在遵循市场化、法治化、专业化的大方向上，因地制宜制定相应的规则吸引具备产业带动、掌握核心产业整合能力的基金管理人。再有，针对私募股权投资基金这一特殊业态的税收政策也有待明确和完善，有税务人员此前撰文表示，现行的税收政策是非常不利于私募股权投资发展的，要推动税法改革为各种组织形式的私募基金投资创造公平的税收环境。

3.3改善私募股权投资的退出机制

由于相当多的私募股权基金主要是依赖IPO退出，缺乏稳定的退出机制。外加对外部金融市场环境巨变的担忧，投资者往往会为规避风险而缩短投资周期，选择尽快变现退出，削弱了私募股权投资基金对所投企业价值成长的长期关注。从中国证券投资基金业协会数据显示看，只有29.6%的企业投资周期超过五年，这不仅会对被投资企业造成伤害，对投资者本身的利益也是损害了的，扭曲了基金价值的实现。

因此，要保持A股上市退出渠道畅通，自2017年来IPO审核节奏放缓、审核标准逐渐严格、IPO实际过会率大幅降低，同时“独角兽”等非常规政策的出台，使得私募股权投资机构的退出困难重重。同时，要尽快落实H股全流通及科创板相关政策，完善H股的全流通，内资大股东就获得了更多机会来处置、流转、抵押手上股份、实现资产变现的渠道。此外，关注新近的科创板的推出，构建多层次的资本结构市场，为广大的中小型科创企业提供新的直接的融资渠道。

参考文献：

[1]陈永杰.《小企业，大经济，小微企业发展研究》[M].中国经济出版社，2013年11月.

[2]范抒，孙茹.《中小企业引入私募股权投资的风险分析——基于永乐电器案例的风险分析》[J].商业经济2010（8）：94.

[3]阚磊.《私募股权投资对中国中小企业的影响——基于理论与实证分析》[D]. 复旦大学，2009.