刘晋

摘要：中国原油期货上市的重大意义不仅仅在于提升中国在国际原油市场的定价权、助推人民币国际化和为原油行业提供新的风险管理工具，更将有助于推进中国资本市场对外开放、为深化油气体制改革创造条件、提升国家能源安全保障能力。

关键词：原油期货市场;制度路径;

原油期货的金融属性凸显，需要冷静观察和分析原油期货市场的变化，稳妥处理好原油期货市场投资与投机、原油期货市场发展与人民币国际化、原油期货市场风险与实体经济风险、中国原油期货与国际原油期货四个方面的关系。建议提升中国原油期货市场活跃度、加强期货市场法制化建设、原油期货市场信息透明化建设、实行与国际接轨的市场化监管、放松国有企业开展原油期货的管理。

一、中国原油期货上市交易的意义

众所周知，期货在规避风险、价格发现、资产配置方面具有重要意义。中国原油期货除了具备上述期货的一般意义外，还在我国金融市场进一步开放、人民币国际化进程中发挥着重要作用。有利于我国企业利用本国原油期货进行套期保值、规避风险，提高生产效率。套期保值是在期货市场上卖出或者买进与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过买进或者卖出相应的期货合约进行对冲平仓，进而在期货与现货市场之间构建一种盈亏冲抵机制，最终实现规避价格变动风险的目的。长期以来，由于我国期货市场缺乏原有期货品种，国内企业不得不利用国际市场上的原油期货进行相关套期保值操作，操作难度较大，不利于我国企业有效地规避相关价格风险。中国原油期货上市，极大地便利了我国企业相关的套期保值操作，有利于我国企业进一步完善风险管理机制，提高企业的风险管理能力。此外，中国原油期货上市交易，有利于相关企业利用期货价格信号组织安排现货生产，拓展现货销售和采购渠道，从而提高企业的生产效率。有利于弥补现有国际原油定价体系，建立反映中国与亚太市场供求关系的原油定价体系，完善我国及相关区域的市场经济体系。至今，世界主要的原油期货市场集中于欧美等发达国家，原油的定价权也掌握在这些国家手中。中国原油期货上市交易，有利于逐渐打破欧美等发达国家的原油定价主导权，建立更为完善、透明的原油定价体系。同时，中国原油期货能够更好地反映我国原油市场的供求关系，进而完善我国及亚太市场的原油定价体系，完善我国乃至亚太的市场经济体系。

二、我国原油期货市场制度完善的路径

（一）加强期货市场的法制化建设。法制化是实施有效监管和市场健康运行的重要保障。与欧美等国家相比，中国的期货法律制度建设依然相对滞后，当前实施的《期货交易管理条例》由国务院颁布，属于行政法规，在效力上低于法律。对此要加快《商品期货交易法》立法，由全国人大制定并颁布，从国家法律层面规范期货市场行为，并对其与相关法律交叉的内容进行区分和界定。针对商品期货源于商品实体并与实体经济保持密切联系的特点，应从防范期货市场风险与实体经济风险相互传递、渗透的角度，建立商品期货有别于股指期货、外汇期货的监管法律制度。加快与商品期货交易法相配套的刑事法律和民事法律建设，对商品期货市场欺诈、价格操纵、内幕交易等违法行为界定、损失因果关系、损失数额、举证责任等，以及相应的罪名、定罪標准、量刑处罚，与之相关的民事追偿机制、赔偿标准等，均做出明确的法律规定。

（二）实行与国际接轨的市场化监管。建立行之有效的期货市场监管制度和市场化的监管机制是促进中国原油期货健康发展的重要前提。应加强与欧美等金融发达国家商品期货监管机构的合作，吸取其监管经验，学习其成熟的监管制度、监管机制，不断完善中国的监管制度，建立市场化的监管机制，有效应对原油期货市场运行中面临的风险。应研究建立重要机构名单系统，对名单中的机构参与原油期货市场的交易行为进行重点监管，对其开仓、持仓、平仓等交易行为进行严密跟踪和分析，防范市场操纵行为。对中国原油期货市场的经纪机构制定严格的监管制度，区分经纪业务和自营业务，建立风险隔离墙，对其自营交易实施重点监管，一方面防止其损害客户的交易利益，另一方面防止其利用掌握的客户信息按照自己的逻辑营造市场氛围，为自营交易获利创造条件，使期货交易形成的合约价格发生扭曲，进而加大期货市场的风险。不断完善原油期货交割制度和规则，优化实物交割条件，研究向现金结算交割转变的可行性，切实防止和规范参与期货交易的机构利用资金、管理、技术等优势进入交割仓库经营业务，损害其他市场参与者的利益。

（三）加强原油期货市场信息透明化建设。信息透明化是期货市场健康发展的重要基石。在某种程度上，市场价格的剧烈变动经常与信息不对称相关，使得交易双方对市场预期形成巨大分歧，表现在交易行为上，就是对当前市场价格的严重不认同，从而产生价格扭曲。对此，一方面要加强官方发布信息的权威性，另一方面要对非官方信息发布进行规范。由政府部门建立中国原油供需与进出口、炼油加工能力与开工率、原油及成品油库存、原油及其产品价格变化等与原油期货市场运行相关的基础信息的定期披露制度，并采取便利措施，使研究机构和独立研究人员易于获取信息。应建立期货市场持仓报告制度，由监管机构制定期货持仓信息披露制度，对交易者主动报告持仓情况做出制度性安排，并定期公布原油期货的各类持仓及其变动情况，引导期货市场参与者的行为，建立良好的原油期货市场预期，促使期货市场处于良好的运行状态。对期货经纪公司和原油期货市场投机者发布的研究报告进行规范和跟踪检查，防止其利用信息优势发布不符合市场真实状况的趋势性研究报告，进行非法交易牟利。

2016年8月，习近平总书记做了关于推进一带一路战略的重要讲话，再次强调携手打造绿色、健康、和平的丝绸之路，并将能源战略上升到国家战略的高度。按照国家相关的法律法规，严厉打击各类期货市场违法违规行为，有效防范中国原油期货市场风险，保障中国原油期货市场的正常交易秩序和平稳运行。

参考文献：

[1]陈明华.基于金融因素的国家石油价格波动研究[M].北京：经济科学出版社，2018-01.

[2]赵永杰，朱颖超，张在旭.建立和完善我国石油期货市场的对策建议[J].未来与发展，2019（4）：8-11·

[3]中国期货业协会：原油期货[M].北京：中国财政经济出版社，2018.