马晗

摘要：财务管理作为企业管理中的重要组成，其管理效率和管理质量决定着企业的生存和发展。对此，需要对基于VBM框架的价值型财务管理模式展开研究。通过明确基于VBM框架的价值型财务管理目标、确定企业价值评估指标与驱动因素、选择企业价值创造基本财务路径，打造VBM框架下的价值型财务管理模式，为企业财务管理工作提供理论依据。

关键词：VBM框架;价值型;财务管理;模式

引言

在经济学领域当中，企业财务管理的最终目标是实现利润的最大化，而企业的净利润和年净产值的变化情况也是企业中各高层领导及投资人最关心的问题。传统的VAM框架的建立是根据资本市场与现代化企业中的制度发展而来的理论和方法，主要是从价值的角度出发，通过企业创造的价值分析，促进企业价值增加，在该框架下，强调的是对财务管理中各个环节的纳入价值进行评估和管理[1]。而VBM框架是近几年出现的，并被广泛应用于价值型财务管理模型当中，不仅可以有效地促进企业中财务控制及管理流程的改革，同时也对管理理论和所运用的工具造成了更加深远的影响。因此本文开展基于VBM框架的价值型财务管理模式研究具有十分重要的意义。

一、基于VBM框架的價值型财务管理模式研究

企业的价值是主导经营者进行经营和决策的主要风向标，基于VBM框架的价值型财务管理模式由传统的借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务，转变为对企业发展战略、管理流程以及企业经营管理等全方位接入的管理模式，表1为基于VBM框架的价值型财务管理模式。

根据表1构建的基于VBM框架的价值型财务管理模式可以看出，该模式是以企业的价值最大化作为财务的管理目标，将企业的价值评估与驱动因素作为基础和核心，通过投资活动、经营活动、融资活动以及价值规划等多种不同路径创造企业价值，从而实现可持续的价值型财务管理模式[2]。下面针对价值型财务管理目标、价值评估指标与驱动因素以及企业价值创造路径三个方面，对基于VBM框架的价值型财务管理模式进行详细的说明。

二、明确基于VBM框架的价值型财务管理目标

为了将价值创造管理转变成实际可操作性的程序和体系，首先应当明确该模式下的价值型财务管理目标。价值型财务管理目标的明确与企业中各个利益相关者之间存在密不可分的联系，是各利益相关者共同协商的结果，都是从企业长期发展的稳定性和总价值的增长得出的，因此，基于VBM框架的价值型财务管理模式采用企业价值最大化作为管理目标，从而保证企业在发展的过程中可以更加稳定且持续。企业价值的最大化是在企业经营的过程中，采用最佳的财务政策，并增加货币时间价值等因素的考虑下，不断提高企业的财富，最终使企业的总价值达到尽可能最大。将其作为价值型财务管理模式的目标，可以使企业更加注重在发展过程中各方面利益，保障企业可以更加长期、可持续地发展，结合货币时间价值及风险因素的综合考虑。

三、确定企业价值评估指标与驱动因素

企业价值评估是企业基于VBM框架的价值型财务管理模式中的基础，在企业创造价值的过程中，关键的是找到创建价值的决定性因素，即评估指标[3]。本文选择的企业价值评估指标为折现现金流量和经济利润两种。通过折现现金流量指标可以有效地反映出企业现金流量风险的折现率对未来预计的企业向银行融通资金的现金流量，从而更加明确企业的资本化价值。折现现金流量指标的评估计算公式如下：

公式（1）中，Q表示为企业资本化价值;y表示为企业资产年限;Mt表示为第n年的现金流量;e表示为企业预计现金流量存在的风险折现率。将折现现金流量作为企业价值评估的指标外，还可将经济利润作为另一种评价指标。在计算经济利润的过程中不需要将企业财务会计账目中记录的费用开支考虑其中，只考虑财政业务所占用资本的机会成本即可，是企业在发展过程中的任何时期创造的价值。因此，经济利润指标的评估计算公式为：

公式（2）中，P表示为企业经济利润指标;C表示为企业投入资本;R表示为企业投入资本报酬率;a表示为加权平均资本成本。其中企业投入资本C的范围应当与加权平均资本成本a的计算范围保持一致。因此，若在计算过程中值包括权益资本，则只计算企业股权成本即可。若P=0，则表示企业每年的息前税后利润与债权人及企业股东所规定的收益相同，且预计自由现金流量的现值和企业投入的资本之间也无较大的差异，企业在这一发展过程中的价值不增加也不减少。

确定企业价值评估指标后，还需要对企业价值的驱动因素进行明确。企业价值的驱动因素是对企业发展过程中的各项经营活动以及财务运行效果产生较大影响的运动因素。根据本文上述确定的两个评估指标得出企业价值的驱动因素如表2所示。

在一定时间范围内，企业自由的现金流量与息前税后利润、折旧与摊销成正比，与营运资本增加和资本支出成反比。通过自由现金流量可以追溯企业价值的根源，其变化情况代表着企业发展过程中实际可控制和支配的价值变化情况[4]。由于企业价值和企业的资本成本之间存在的反比例关系，企业价值中的加权平均资本成本的降低可以有效提高企业发展过程中的价值。而加权平均资本成本又受到企业索偿权持有者对企业整体收益及风险的衡量。引入持续时间作为企业价值的驱动因素是为了提醒企业将目光投向未来的现金流转，而不局限于短时间内的资金流量增加或减少。当企业保证在较长的一段时间内净现金流量是增加的，则企业的总价值就会不断增加，企业才能够获取到市场中更多的竞争优势，从而进一步提高企业的价值。

四、选择企业价值创造基本财务路径

企业价值创造基本财务路径可根据企业价值评估指标与驱动因素进行选择，可分为投资活动、经营活动、融资活动、价格规划、价格控制和价格评价六种不同的路径。六种路径又可细分为资本预算决策、营运资本决策、竞争战略、价值链优化、个别资本成本、资本结构优化、价值重组、价值预算管理、价值绩效评价、价值激励制度制定等多个子路径。企业在发展的过程中主要是通过投资活动、经营活动以及融资活动影响企业的价值创造，从而实现企业价值的最大化。企业具备良好的投资活动以及经营活动会在一定程度上延长企业在竞争市场中具备竞争优势的时长，从而更好地实现企业价值的提升。

投资活动是企业发展后期所有经营活动的开始，其成功与否将会直接影响到企业未来的发展。因此，企业在作出投资活动的判断时应当结合多种可能存在的影响因素综合考虑，并采用正确的评价方法，从而作出最正确的决定[5]。经营互动是企业在发展过程中创造价值的主要源动力，同时也是企业能否正常运行的根本依据。企业不同财政业务的特征，对应着与企业发展时价值驱动因素相符的绩效指标，衡量并评价财政业务所能创造出的价值。融资活动直接影响着企业投资得到的利润成本，因此应当在融资活动前首先制定更加完善的融资决策，并明确融资的规模、方式、时机等因素，通过降低个别投资得到的利润成本，提升企业整体的资本结构，从而提高企业的价值。

企业的价格规划、价格控制和价格评价是由财务管理的职能角度分析得出，与上述三种路径相互影响。价值规划是由衡量企业创造的价值角度提出的，通过对企业价值的重构分析找出当前企业内部的重构机会，从而更加有效的发现企业价值创造的可能途径。价值控制是由衡量企业创造价值的预算体系中得出，并将体系作為标准控制企业财务管理。利用先进的科学手段编制财务预算，并对财务进行有效的控制，实现企业的理财目标。价值评价是价值型财务管理模式中的最后一个环节，包含了绩效评价体系的制定以及相应激励制度的制定。利用评价体系对财务管理部门进行适当的选择，并激励企业员工达到最优的水平。

结语

通过本文研究得出，VBM框架是企业解决财政业务融合问题的理论基础，基于VBM框架，可将企业中多种不同的财务路径、决策模型、管理手段等充分融合，是价值型财务管理模式实施成功与否的关键。利用该模式对企业财务进行管理，可以优化企业财务的资金流，促进企业最大化价值的获取。

参考文献

[1]孙丹屏.多元化投资管理公司财务管控模式的构建——以Z烟草工业投资管理公司为例[J].中国总会计师，2019（02）：042–043.

[2]庄子萱，许忠荣.基于CDIO理念的应用型财务管理人才培养模式的教学改革研究——以宿迁学院为例[J].商业经济，2019，68（04）：174–175+190.

[3]朱建芳.集体企业吸并背景下的财务价值创造探讨——以电力集体企业为例[J].中国商论，2019，59（11）：188–189.

[4]罗继德.航空制造企业构建业财一体财务共享体系研究——基于某航空企业管理实践[J].航空财会，2019，01（01）：060–064.

[5]杨华华.物流运输企业财务共享服务模式应用研究——以Z石化管道公司为例[J].现代商业，2019（28）：040–041.