【摘 要】 资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业价值，资本结构是否合理将直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。在对A企业资本结构的研究中发现，其资本结构存在不合理之处，如进一步分析其成因，既有历史遗留问题，也有现实问题。文章采用案例分析法对A企业资本结构的优化进行探讨，并提出一些切实可行的对策，从而使A企业走上良性循环的轨道，带动企业持续、健康地发展。

【关键词】 资本结构 优化 措施

一、资本结构及其优化定义

1.资本结构涵义

资本结构是指企业内部各种资本价值构成情况及其比例关系， 主要是指企业长期资本构成及其比例关系， 是企业在一定时期内筹资组合的结果。资本结构有广义和狭义之分， 其中， 广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系， 即负债总额与资产总额的比例，狭义的资本结构通常指企业长期资本的构成及其比例关系。

2.资本结构优化

资本结构优化是指企业设定最优资本结构，并通过对融资活动的优化安排来实现这一目标的行动。在企业资本结构优化的过程中，不但能够建立分工明确的企业制度，而且能够使企业发展的更迅速。股份制公司在资本结构的过程中，能建立起一种有效的治理机构，这种机构能使控制机制和奖励机制同时发挥作用，加快企业实现价值最大化的目标，对于我国发展仍存在诸多问题的资本市场来说也有着重要的作用。

二、A企业资本结构存在的问题分析

1.股权结构不合理

A企业股权有着一家独大的现象，同时也说明股权制衡度偏低。像这种高度集中的股权结构现象会对公司产生不良影响，高度集中的股权会出现大股东霸占小股东权益的现象，这种现象不但不能激起小股东的积极性，也会影响公司信息的透明度，导致小股东不关心企业的发展。

A企业之所以股权结构存在问题是因为它是子公司，为了保证母公司拥有绝对的控制权和话语权，所以母公司始终持有A企业的多数股权。在A企业成立之初发展前景并不明朗，吸引投资能力有限，不可能得到大规模的融资。一般情况下，只有公司的实际出资人能够坚持进行出资，掌握着公司的大部分股权，所以相对来说股权较为集中。

2.融资顺序不合理

A企业融资最先选择的是债务融资，且银行货款占据主导位置，然后是股权融资，接着是内源融资，这与融资优序理论是不相符合的。融资优序理论表示，权益性融资可能传达出公司经营的坏消息，而且通过外部融资需要很多成本，因此企业融资通常会按照先内源融资然后债务融资最后股权融资这样的顺序。

A企业融资顺序不合理的原因主要是债务融资能给企业带来很多好处，能够很大程度上降低企业的加权资本成本、能够使企业发挥财务杠杆效应、能够迅速筹集资金以弥补企业内部资金不足。由于存在这些好处，所以企业总是将债务融资当成首要融资方式。

3.资产负债率较低。站在企业的角度来说，一般情况下适当的资产负债率是40%-60%，70%则为警戒线，但不同行业对资产负债率要求的标准是不一样的。毫无疑问的是，A企业2013年至2017年的资产负债率33.01%、29.43%、22.71%、25.58%、24.02%属于过低，大幅度低于企业合理的资产负债率。

A企业资产负债率较低是因为长时间以来我国企业自有资本不足、缺乏运营资金，需要凭借大量的借款来维持生产经营，所以导致企业负债比例极高，以至于大多数企业“谈债色变”。因此，一旦上市成为股份制企业，首先选择的筹资方式就是大量发行股票以增加所有者权益，也因为很多企业对负债经营缺乏正确的认识，所以绝大多数企业资产负债率都不合理，进而导致整体的资本结构也不合理。

四、A企业资本结构优化的措施

1.合理降低企业股权集中度

A企业的股权集中度较高，需要对股权结构进行调整来改变一股独大的现象，股权结构的相对合理化可以使公司对管理层人员进行约束，有两个方向可以走。

首先，A企业可以引入些对产业感兴趣的投资者，这些投资者要对企业的社会地位、业绩、经营模式、价值理念、竞争优势、或战略发展等方面有足够的兴趣。A企业在行业当中发展比较好，引入一些投资者并不是难事，这些投资者可以参与公司的管理，达到股权优化的目的。其次，为了避免股权过于集中，也可以将一些小股东的持股比例进行一定的调整，适当的降低第一大股东的持股比例，提高其他股东的持股比例，通过几大股东共同经营和监督企业的方式进行管理。

2.合理优化融资顺序

很多学者认为融资优序理论有助于企业的资本结构优化，特别是以上市公司为研究对象的国内学者，也认为优序融资理论适用于我国上市公司资本结构的优化，因此融资优序理论对我国上市公司的资本结构优化有着重要的指导意义。A企业应按照融资优序理论对融资顺序进行调整，即当企业存在融资需要时，应先从公司内部获取资金，再进行外部融资。遵循优序融资理论进行优序融资选择时，可以从以下三方面进行：第一，増强企业的盈利能力，加强内部积累，以提高企业的内部融资规模：第二，企业应优化债务期限结构，以降低企业的综合资本成本：第三，企业应优化股权结构，关注股权集中度过高带来的风险，积极引入外部专业的机构投资者。

3.适当提高资产负债率

A企业近五年来的资产负债率范围在24%-34%之间，平均值为26.95%，大大低于同行业水平。因此，A企业应根据自身发展情况和经营所需要的资金来调整资产和负债的比例，具体可以通过以下几方面着手进行：第一，随着经济的快速发展，人民对食品的安全越来越重视，同时对产品的外观、种类、味道等方面的要求也趋于多样化和新颖化。A企业可以针对顾客新的需求加快产品的研发力度、追求内在和外在的创新，以满足消费者的需求，以达到提高企业业绩的目的。第二，建立负债风险预估机制，以求对企业存在的潜在风险提前进行一个预判，A企业频繁出现负债风险的一个重要原因就是资产负债率偏低，應该建立资产负债结构的风险机制，能够让企业的管理者预先知道公司存在的负债风险，以便采取有效安全的措施，将财务风险的成本降到最低。

结 论

本文选取A企业作为典型案例，在回顾了相关的资本结构概念之后，对其近五年的相关数据进行分析，同时于行业均值进行对比，发现A企业资本结构存在一些问题，需要进行资本结构的优化。文章以企业价值最大化为优化目标并结合问题产生的原因，提出了A企业资本结构优化的具体措施，以达到优化的目的。通过以上的分折过程，本文归纳出企业资本结构优化的对策与建议：合理优化股权结构，改变“一家独大”现象;拓宽融资渠道，实现融资多样化;合理确定资产负债率，提高企业偿债能力;控制财务风险，实现企业健康发展等。

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作者简介：高迎晓（1997-），女，汉族，河南省商丘市，在读研究生，景德镇陶瓷大学研究生院会计专业，会计理论与实务