陈皓云 张哲 徐绍荣

【摘 要】 数字货币的发行是时代大趋势，它可能为中国带来机遇。中国经过多年的努力，研究出了独具特色的数字货币DC/EP，目前已经处于试用阶段。数字货币的发行可能会影响货币流通速度以及它的影响因素。隨着时间的推进，数字货币可能影响M1和M2;可能演变成为智能货币;可能影响国际局势。数字货币的未来发展情况需要等待实践去检验。

【关键词】 数字货币 货币流通速度 M1和M2 智能货币 国际局势

Abstract： The issuance of digital currency is the trend of the times， and it may bring opportunities to China. After years of hard work， China has developed a unique digital currency DC / EP， which is currently in the trial stage. The issuance of digital currency may affect the speed of currency circulation and its influencing factors. Over time， digital currency may affect M1 and M2; it may evolve into smart currency; it may affect the international situation. The future development of digital currency needs to be tested by practice.

Key words： digital currency， speed of currency circulation， M1 and M2， smart currency， international situation

1.引言

近年来，世界储备货币的情况及发展趋势备受瞩目。世界储备货币，即世界货币。因其跨越国界，执行四种货币职能：价值尺度、流通手段、贮藏手段和支付手段，所以称此货币为世界储备货币。一国的货币若想成为世界储备货币比须同时满足以下三个条件：国家拥有雄厚的经济实力、货币的稳定性高、货币通过国际协议取得使用国的一致承认。在严格的约束条件下，英镑、美元、欧元、人民币、日元等货币为目前的世界储备货币。

自贸易保护主义加剧和全球化趋势逐步发展以来，世界储备货币的发展趋势可以总结为“去美元化”，即由美元独大的货币秩序转向多极化的货币秩序。此趋势具体表现为以下五点：第一，原油交易非美元计价、结算的格局逐渐呈现，其进程随着石油计价、结算货币的缓慢改变而逐步推进。第二，世界多个国家相继减持美国国债，且减持比例较大，美国国债总持仓下降严重;第三，全球储备体系中美元所占比例不断下降，国家间非美元的货币互换协议更为长远，且贮存黄金也正成为各国规避美元风险的一种预防性方法，部分国家的黄金存放地点也由美国向本国逐渐转移;第四，欧洲已经决定通过设立新的支付渠道（SPV）来摆脱美国在经济和金融方面的制裁，为独立于美元结算体系和增加自身金融自主权做战略性的准备;第五，人民币国际化的水平不断提升，按照由“结算货币”、“计价货币”、“储备货币”的过程逐步前进，且人民币债券规模逐渐扩大[1]。

而这个趋势有可能受到数字货币的冲击，人民币数字化有可能为其加速成为世界主要储备货币创造宝贵的机遇。

2.中国数字货币的核心内容

中央银行研究的数字货币DC/EP独具特色，不同于中央银行直接向公众发行数字货币的单层运营体系，中国中央银行采用“中央银行-商业机构”的双层运营体系，即数字货币由中央银行发行，有国家的信用背书，中央银行先把数字货币交换给商业机构，再由商业机构交换给公众。DCEP数字货币采用全新的加密电子货币体系，基于区块链技术，顺应时代潮流，可以对即将推出的数字货币的安全性和便捷性予以保证。虽然区块链技术并非唯一技术，但是区块链技术的重要性不容忽视。20世纪20年代，康德拉季耶夫在《大经济循环》中提出了经济长波周期理论，并把长波命名为“康德拉季耶夫周期”，也称为“康波周期”或长周期[2]。而技术长波理论以《大经济循环》为代表，在分析经济周期波动时，其驱动因素为技术创新。根据图1中的信息分析得出，在经历了由纺织工业和蒸汽机技术到钢铁和铁路技术到电气和重化工业到汽车和电子计算机到信息技术的主导技术变革后，于2020年，第五波长波结束，将迎来第六波长波，而第六轮长波的主导技术或将是区块链技术。

3.发行数字货币对货币流通速度及其影响因素的影响

货币流通速度通过名义GDP与名义货币供给量的比值表示。根据费雪方程式MV=PY进一步推导得出V=PY/M=GDP/M。依据2009-2018年的GDP以及M0、M1、M2的值，分别相除得到的比值便是V0、V1、V2的值，绘制2009-2018年货币流通速度折线图（见图2）。依图表可得，V0上升趋势明显，而V1、V2保持稳定。

V0、V1、V2的变化趋势反映的是更深层次的原因：货币创造的提速。根据数据计算得出，M1/M0的比值逐渐增大，由2009年的5.79上升到2018年的7.54，M2/M0的比值由2009年的15.95上升到2018年的24.95。GDP的增速与M1、M2的增速相差不大，因此，因此V1、V2保持稳定;而GDP的增速大于M0，因此V0呈现上升趋势，这些现象反映的是货币创造的提速。而发行数字货币必须满足M2/M0逐步增大的趋势，以满足央行的需求，保证货币创造的提速甚至飞速。因此合理推测，由于世界当前的局势，GDP增速会下降，若发行数字货币，V0、V1、V2都将下降，V0降幅最大。

经济货币化程度、利率、储蓄率为货币流通速度的主要影响因素，货币流通速度会随着它们的变化而相应的改变。那么也意味着，发行数字货币在影响货币流通速度的同時，也会引起这三个影响因素的变化。

（1）经济货币化程度

经济货币化程度和货币流通速度呈负相关的关系。GDP /M2 反映的是长期的货币流通速度，而其倒数M2/GDP是衡量金融深化的指标，表示以货币为媒介进行的交易所占的比例，其比值越大，经济货币化程度越高。发行数字货币，M2/GDP的比值增大，经济货币化程度增大。

（2）利率

货币流通速度是利率的增函数，利率上升，货币需求下降，则货币流通速度升高。而发行数字货币，货币流通速度降低，意味着利率下降。

（3）储蓄率

储蓄率和货币流通速度呈负相关的关系。储蓄率是指储蓄额在个人可支配收入总额中所占的比例[3]。发行数字货币，货币流通速度下降，储蓄率上升。

但是针对于现有模型的分析不一定适用于数字货币，因为数字货币是一个新领域中的事物，原有的模型可能无法跟上新事物的脚步。

4.未来发展趋势

4.1 发行数字货币的影响扩大到M1和M2

尽管中央银行提出的是数字货币代替现金的政策，表示只将影响M0，但这种假设只存在于想法层面，实际过程中可能会出现偏差。数字货币不等于现金，即使是装进电子钱包之中，也不是传统意义上的现金。现金天然没有利率，装在口袋中，用于支付或准备用于支付，只有存进银行的账户之中，才有利率产生。而数字货币存在于软件或账户中，天然具有利率要求。放进软件或账户中则意味着使用公司或银行开发的电子钱包，那么这个公司或银行就会因此受益，便有可能给付利率，类似于关联账户的信用额度提升、更高的透支额度，这些都是实质性的利率支付。无论是名义还是非名义的形式，一旦给付了利率，就不再是传统意义上的现金，而趋近于活期存款，因而逐步改变了M0、M1和M2。

即使中央银行加强监管，不允许任何形式的利率支付，只能把数字货币当作现金来使用，但是在市场竞争的压力之下，公司或银行为了尽可能的使客户数量增多，数字货币使用者会被给付实质性的好处，比如削减费用、关联账户的优惠。因此中央银行的监管将十分困难。

4.2 数字货币演变为智能货币

数字货币天然是一个革命工具，随着数字化水平的不断提升，未来它代替的可能将不仅仅是货币体系，而可能是整个金融体系。数字货币可能演变成智能货币，而智能货币可能取代银行的贷款模块、基金公司的投资模块、会计师事务所中的会计和审计模块、税务局的征缴税收模块等，即整个金融体系将会发生巨大而彻底的变化。

4.3 国际局势的变化

中美双方政策差异的原因是基于对国际现状的考量，反映出国家战略的不同。美国不推出央行数字货币的重要原因在于如今美元处于领导地位，基于对国际局势的考虑，若推出数字货币，可能打破其货币世界领导地位，且其数字货币发行进程并不理想，因此密切关注世界数字货币发行动态。而中国，人民币一直受到美元压制，若要摆脱此被动现状，发行数字货币是机遇，因此中央银行的表现十分积极，数字货币已然处于实地测试阶段。

如若中国通过数字货币的发行形成一个全新的汇率体系，那么不仅达到了“去美元化”的效果，而且打破了现有的外汇市场，动摇了美国的金融地位，使中国成为全世界新的金融中心。但是也存在美国在中国研究好合理的数字货币发行策略后，使用中国的研究成果，依旧保持美国金融体系的霸主地位的可能性。

【参考文献】

[1] 张茉楠.“去美元化”趋势暗流涌动[J].中国金融，2018（21）：84-85.

[2] 胡志浩，宋国凯.关于长周期的文献综述[J].金融评论，2019，11（02）：107-122+126.

[3] 闫倩.我国货币流通速度变化趋势及影响因素分析[J].商讯，2020（03）：169+171.

作者简介：陈皓云（2000-），女，山东青岛人，在读本科生。

张哲（1999-），女，山东济南人，在读本科生。

通讯作者：徐绍荣（1977-），女，山东烟台人，硕士，副教授，研究方向为区域经济。