曾丹

摘要：文章利用互联网行业中2012～2014年上市的192家主并购方作为研究对象，实证研究互联网公司治理结构、并购支付方式和并购绩效之间的关系，研究表明：主并购方第一大股东和管理层持股比例越高，选择现金支付的意愿越高，而独立董事人数占比与支付方式选择没有显著相关关系;公司治理与支付方式对并购绩效产生交互影响，并购时企业的第一大股东持股比例越高，采用股票支付并购绩效越好，而独立董事人数占比和管理层持股占比越低，采用股票支付的并购绩效越好;管理层持股比例或第一大股东持股比例高的主并购方，更倾向于选择现金支付，而当公司治理质量差的主并购方选择股票支付后，并购绩效有了质的飞跃。

关键词：治理结构;支付方式;并购绩效;互联网企业

一、引言

2012～2015年我国互联网企业并购呈现井喷式增长，数量从26起增加至356起，金额从17亿元激增至3143亿元。并购使得互联网企业在短期内迅速整合资源并扩大市场占有率，从而在激烈的同行竞争中寻求优势。随着我国资本市场不断完善和创新，企业并购的支付方式也由最初的现金支付为主转为股票支付、资产置换以及混合支付等多种方式。并购支付方式的差异会影响并购绩效已成为学术界共识，但是对于哪种支付方式最优仍存在争议。部分学者指出市场上的投资者会认为现金支付是利好消息，而采用股票支付就意味着利空。现金支付从短期和长期带来的收益都要远高于股票支付。……