王唯可

【摘要】由信息不對称引发的融资约束问题始终是企业面临的关键问题之一，学术界也对此方面做了诸多研究。但大多数研究的对象皆为营利性的企业，缺乏对非营利组织的研究。本论文根据前人的研究成果，探讨了非营利组织存在融资约束的原因以及信息披露质量在非营利组织中的作用，即它是否能够影响组织面临的融资约束。最后讨论了如何通过声誉机制和透明度来提高非营利组织的信息披露质量。

【关键词】信息不对称;融资约束;信息披露

一、引言

MM理论提出，在完美的资本市场中，资本结构与公司价值无关，外部融资和内部融资可以完全替代，因此公司的投资行为与融资行为是分离的，仅与公司的投资需求有关。但是现实中并不存在完美的资本市场，资本市场不完美是由于管理层与投资者之间存在的信息不对称与代理问题引发的（Myers&Majluf，1984）。公司就会面临着融资约束，从而错过净现值为正的投资项目，导致投资不足。外部融资的可获得性随着信息不对称的增加而减少，外部融资成本则随着信息不对称的增加而增加。

融资约束对企业的投资效率有很显著的影响，因为在信息不对称情况下融资约束决定着企业投资的规模、方向和收益。迄今，大部分学者使用投资——现金流敏感性模型对营利性组织进行了研究。虽然非营利组织处于比较温和的竞争环境中，对外部融资的依赖性相对较弱。但是这并不意味着非盈利组织完全不用面临融资约束的问题。……