张学庆

提要：后续企业发行估值或将下降，配售率或将提升。后续精选层“打新”需关注企业质地及发行估值合理性进行决策。

新三板精选层“出师不利”。

7月27日，新三板精选层首日交易个股表现分化明显，32股收盘仅有10只上涨，N同享涨55.4%表现最佳;21只下跌，N流金等4股跌超20%。上涨的个股多为相对估值较低的医药、软件等新兴产业公司，且普遍网上配售率较低。

小标题：大面积破发

精选层首日交易大面积出现破发，令市场颇感不适。

据分析，破发与挂牌公司在公开发行较长时间内仍处于可交易状态，并在停牌前已在政策预期下股价出现较大涨幅有关，因此个股在挂牌精选层之前已经完成了价格发现。

如微创光电的股价从2018年7月的低价4.50元上涨到了今年4月份时的最高价24.68元，两年涨幅高达448.44%。前期投资者的获利相当丰厚。在市场价基础上确定的该股发行价为18.18元，这相当于新进入的投资者高位接盘。该股票在挂牌首日破发也就很正常了。

破發对后续公司的发行定价可能产生一定程度影响。如果精选层二级市场行情持续没有起色，参与打新的资金观望甚至不来的话，第二批企业的承销会比较艰难。

从估值以及定价方面来说，第二批企业势必要大大降低预期才行，否则都有可能出现发不出去的情况。

不过，有分析师表示，从首日交易活跃成交额破36亿元来看，精选层流动性水平远高于板块整体，并释放新三板流动性有望长期改善的积极信号，有利于市场估值水平的提升。……