刘凌宇 王鹏

摘 要：并购作为一种快速实现规模效应、产业链扩展、跨领域经营以及资本集中的手段，在我国上市公司活动中越发起着重要的作用。不同并购模式对并购绩效会有怎样的影响？基于此，本文以2014—2016年我国发生并购的上市公司为研究对象，通过因子分析法，分析企业发生并购前一年至并购后两年的业绩变化，以此来对比分析企业并购过程中存在的问题，对指导企业结合自身实际制定并购方案有一定的参考价值。

关键词：并购模式  并购绩效  重组成本

中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）08（a）--03

1 文献回顾与研究假设

1.1 横向并购

冯根福和吴林江（2001）在财务指标基础上构建综合得分来评估1995—1998年企业并购绩效并得出结论：横向并购的企业在并购完成以后的第一年业绩并未显著提高，但并购后第二、三年持续上升。刘彦平（2003）從规避风险以及对市场资源分配和后续发展的影响角度研究横向并购，得出结论：横向并购使得企业规模增大，市场专业化分工提升。企业发起横向并购一方面可以充分发挥自身过剩的管理、技术优势。另一方面也能够通过成本合并以提升利润。此外，企业将通过合并同行业企业以占据更大的市场份额来增强市场的支配、竞争能力，进一步形成卖方势力。基于上述分析本文提出关于横向并购假设：

H1：横向并购有利于提升企业绩效。

1.2 混合并购

郭永清（2000）对1994—1998年我国上市公司并购绩效利用因子分析法进行分析，他认为混合并购实施以后企业业绩有了明显的改善，主要是由于财务协同效应和经营协同效应的作用。……