刘畅

突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了人们的日常生活，也让资本市场“一时”惊恐。然而，A 股已经总体企稳，显示出中国资本市场和中国经济自身的强大韧性。

外资再次抄底

2月3日，是春节后的第一个交易日，面对新冠肺炎疫情，市场积聚的恐慌情绪集中兑现，A股市场深度调整，创下4年来最大单日跌幅。

正当投资者惊慌失措之际，北向资金却趁机大笔买入。据《上海证券报》统计，以海外机构为代表的北向资金全天净流入181.91亿元，创下互联互通以来第二大单日净买入额。

2 月 4 日，随着市场恐慌情绪的释放，A 股市场开始反弹，北向资金流入势头不减，全天净流入近80亿元。2月6日，截至沪深股市收盘，北向资金全天净流入105.57亿元，其中沪股通净流入近 61 亿元。北向资金仅在 5 日净流出3.08亿元和7日净流出32.69亿元。

从春节后第一周的情况看，外资保持今年1月份的整体流入态势，而且还趁市场惊恐之际大笔抄底。

外资机构投资者普遍认为，疫情对中国经济的影响大概率是季度性的，优质企业与A股核心资产的内在价值与优势将继续保持，因而维持买入趋势。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，目前A股和H股都已经出现低吸的机会，尤其是A股估值已表现出了吸引力，长线投资者应该维持配置而不是抛售股票，并保持多元化投资。工银国际首席经济学家、董事总经理程实认为，北向资金的大幅流入为A股后市企稳提供了重要支撑。

与此同时，公募基金、私募基金也开始果断增持。在市场长线资金的注入下，一周之内A股已经企稳。

截至 2 月 12 日，上证综指收 2926.90 点，相比節前最后一个交易日 2976.5 点下跌了 50 个点，应该说已经收复了绝大部分“失地”。更为可喜的是，创业板指数甚至创出阶段新高，已经完全一扫疫情的阴霾。

不妨，再看海外机构对中国经济前景的预期。

国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，IMF支持近来中国政府为应对疫情在财政、货币和金融等领域采取的措施。她说，中国经济继续展现出“极强的韧性”，IMF对此“充满信心”。

世界银行也就新型冠状病毒感染的肺炎疫情发表声明，对中国政府的应对措施表示支持，并认为中国政府有应对疫情的政策空间。声明说：“我们支持中国的应对努力，包括保持经济韧性的措施，中国政府拥有应对疫情的政策空间，并已宣布注入了相当规模的流动性。”

政策面为市场鼓气

人民银行2月4日称，在2月3日创记录单日公开市场操作投放1.2万亿元后，2月4日人民银行继续充足供应流动性，当日公开市场操作逆回购投放资金5000亿元。央行两日投放流动性累计达1.7万亿元，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。人民银行称，超预期流动性投放推动货币市场和债券市场利率下行，并将进一步推动贷款市场利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业特别是小微企业的财务压力，扩大融资规模，支持实体经济。

此后，随着疫情的发展，各部委纷纷出台支持实体经济、小微企业的政策。

2月7日，财政部副部长余蔚平在国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上表示，在已出台10条财税支持措施的基础上，将再推出11条财税金融政策。其中较为重磅的政策有：纳税人运输疫情防控重点物资取得的收入，免征增值税;免征民航企业缴纳的民航发展基金;明确对感染新冠肺炎的个人创业担保贷款，可展期1年，继续享受财政贴息政策;对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、住宿、旅游等行业企业，亏损结转年限在现行结转5年的基础上，再延长3年。

一系列的政策鼓舞了市场，也有助于后期股市的稳定。

价值投资正当时

摩根士丹利华鑫基金总经理王鸿嫔表示，虽然疫情带来了短期的市场冲击，但值得欣慰的是，国内的机构投资者体现出了更为专业和理性的态度，在市场下跌时看到的不仅是“危”，更多的是“机”。相对而言，个人投资者更容易受到情绪的影响，做出冲动的投资决策。“因而，帮助他们树立理性、长期、价值的投资观念，是我们从业者的职责所在。”

中信证券指出，疫情冲击影响市场节奏，但不改变A股中期“小康牛”的趋势和结构，正面因素逐步显现，“黄金坑”的坑底已现，可以开始积极配置。尤其是地产估值达历史底部，销售预计前低后高。“预计3～4月的销售大概率低于市场预期，但全年而言销售只是被延滞，开发企业融资成本将有所下降，销售回款会改善，拿地机会增加。结合估值考虑，建议投资者重点配置龙头房企。”

安信证券最新的策略报告也认为，虽然2020年经济增速面临下行压力，但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%～10%之间，净资产收益率（ROE）水平预计基本稳定;看得更远一些，A股市场未来的发展模式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时，伴随着产业转型升级，行业集中度提升，公司提质增效的持续;在金融开放年代的 A 股市场，从其整体估值水平来看，依然是全球低利率、低增长背景下最具投资价值的资产之一，A股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。

超跌板块值得关注

虽然预计疫情不可避免对短期市场带来一些压力，但从中期看，目前反而是配置各行业优质公司股票的一个黄金时期。

针对疫情影响，中信建投社会服务首席分析师贺燕青发布报告，复盘“非典”疫情，认为现在的疫情对餐饮旅游行业的影响是最直接、最严重的。从餐饮旅游行业的几个细分子行业，免税、酒店、餐饮、景区、出境游、OTA等来看，基本全部面临暂停营业或部分暂停营业的情况，这对疫情期间以及全年餐饮旅游企业的营收和利润都造成比较大的影响，因此，建议政策重点扶持。

目前，餐饮旅游板块（包括酒店、航空等）肯定是受影响最直接的板块，但疫情过去后，国人的餐饮、旅游热情也可能会集中释放，导致业绩报复性上涨。因此，这些股价超跌的板块值得关注。

股市下跌过程中，外资持续买入的股票也可能有机会。6日北上资金当日净流入超过100亿元。沪股通方面，贵州茅台净买入15.13亿元，伊利股份净买入5.41亿元;深股通方面，宁德时代净买入 5.44 亿元、格力电器净买入3.86亿元。这表明外资机构特别偏爱消费板块。

另外，广发证券指出，本次疫情冲击并未改变科技成长行业的受益逻辑，反而在货币政策对冲下增强，继续建议配置高科技成长股，例如新能源车、游戏、消费电子。