高思恩

摘要：中国股票市场总是被称为“政策市”，据有关统计数据表明：2012- 2018年间中国股票市场异常波动的主要原因是政策性因素。本文通过事件研究法对外生冲击对于我國股票市场投资者行为的影响进行研究发现我国股票市场投资者行为存在较为明显的羊群效应、过度反应。

关键词：外生冲击 投资者行为 事件研究法

一、引言

自上海证券交易所1990年正式挂牌，我国股票市场已经拥有了将近三十年的发展历史且规模客观但仍存在一些问题。近年来金融异象及金融危机的频繁爆发，如何有效应对成为政府监管部门面临的问题。本文利用事件研究法及行为金融学对其研究，通过选取重大外生事件并分类，对事件前后股票异常收益率变动对投资者行为影响进行分析与讨论。

二、外生冲击对我国股票市场投资者行为影响的计量检验

鉴于上述研究背景，本章通过事件研究法对该问题进行实证检验，而事件研究法可以从异常值变动大小及波动时间等对此进行分析。本文按以下四个步骤进行研究：（1）事件日的确定;（2）定义及估计异常变量;（3）异常值的检验;（4）分析结果。

（一）数据收集

我国股票市场历经二十多年的发展，如今已成立诸多指数以反映上市公司的市场表现，其中上证指数较之其他更为完善且全面。故本文选取上证50及包含在内的50支股票作为样本数据。对外生冲击事件，由于2015-2018年间股票市场波动较大，外生冲击事件发生频繁，故本文参考《中国证券报》选取了2016-2018年期间的12个事件并对其分类，见下表：