魏若华 刘润泽 孙娜

一、研究背景及意义

房地产是社会经济中重要的一环，作为典型的资金密集型行业，即使被视为最热门、最赚钱的行业，每年依旧有大量房产商资不抵债，2019年全国大约有300多家房企发布了破产相关文书，且主要分布于长三角和珠三角城市群。近年来随着经济环境的变化和相关政策的调控，房地产自救的各类新闻不绝于耳。房地产行业的开发项目通常周期长，流动弱，资金需要量大，在这种行业特点下，对于房产企业自身融资风险的识别及调整是地产商得以健康良好发展的关键。

二、T地产集团融资现状分析

T集团始于上世纪90年代，是國内发展较早的房地产开发集团。近年来，T集团在深耕其核心地产业务之外，也逐步涉足医疗、教育、文化等领域，成为一家多元化大型集团。

在集团业务规模不断扩张的同时，其融资规模也在不断地扩大。2016年-2018年，T集团整体融资规模依次为754亿、1355亿和1375亿，与行业内利润水平相当的地产公司相比，T地产集团的融资成本远高于可比公司。

大规模的融资活动一方面使得T集团的负债总额不断攀升，2016年T集团的负债总额为1016亿，而2018年则高达2112亿，增长率超过100%。其中，流动负债占比也在不断提升，由2016年的43%提升到2018年的61%。另一方面，该集团的融资风险水平也在上升。选取财务杠杆系数作为融资风险的衡量指标，T集团2017年的财务杠杆系数高达1.24，尽管2018年有所回落，降至1.16，但依旧高于行业平均水平（1.13），集团整体融资风险相对较高。……