刘少华

（中国人民银行银川中心支行，宁夏银川 750001）

一、引言

21世纪以来，我国M2的高增速引起了广泛关注：2017年M2/GDP的值达历史高点202.72%，美国与欧元区分别为71.77%和100.56%；2018年3月，我国 M2数值达到173.99万亿元人民币，按同期汇率折算达27.67万亿美元，高于美国与欧元区之和。但是，仅以M2绝对总量多、M2/GDP比值高就得出我国货币超发严重的结论并不准确，货币与经济之间的适宜关系不是简单的一一对应关系。因为无论是M2的统计口径，还是影响货币创造的融资结构、经济发展模式、流动性创造方式，我国均与美国和欧元区有较大差别。具体来看：

（一）我国M2的统计口径较大

美国M2 的口径是M1加储蓄存款、小额定期存款、零售的货币市场基金①截至2018年5月，美国零售的货币市场基金总额为2.83万亿美元，在M2中的份额不足四分之一，相比定期存款，其在M2中的份额较小。，其中小额定期存款指小于10万美元的定期存款，而我国的M2统计中则包含所有定期存款。2018年6月，我国M2为177.02万亿元，金融机构人民币各项存款为173.12万亿元，定期存款等准货币为122.62万亿元。定期存款占M2的比例高达69.27%，超过10万美元的定期存款没有具体统计，但我们相信应该占定期存款的很大比例，尤其是企业、机关团体和财政等单位存款相当大的比例是高于10万美元的。而在美国的M2统计中却不包括这一最为重要的部分，因此对M2进行简单的国际比较是不客观的。事实上，美国更加关注的是M3，而英国关注的则是M4，重视程度的不同也会导致M2统计中的准确度存在一定差别。……