一、前言

资产证券化是目前深受广大投资者追捧的投资工具之一，是20世纪一项重要的金融创新，发源于美国并在次贷危机爆发前发展迅猛。美国资产证券化的发展历来是国内外学者讨论的对象，对美国资产证券化研究到达了一定的深度。相较于美国资产证券化的发展，我国的资产证券化起步较晚，发展也是一波三折，资产证券化市场还不是很完善，但基本的运行结构大致相同。

二、资产证券化在中美两国的发展历程

20世纪60年代末，美国的资产抵押贷款市场得到了快速的发展，资产证券化由此产生。1968年，“过手证券”的首次公开发行开启了资产证券化的先河。此后资产证券化，尤其是房产抵押证券化迅速发展。

美国的资产证券化的发展可大致分为三个阶段：第一阶段发生在20世纪30年代至70年代，此阶段为资产积累期。大量美国居民经历“大萧条”后失业并失去住房，为促进房地产行业的发展进而带动经济的增长，政府支持低收入者和退伍军人买房，住房抵押贷款市场得以迅速发展。第二阶段发展在20世纪70年代至2008年金融危机前，此阶段为迅速发展期。20世纪70年代，具有政府背景的吉利美和房地美推动了美国MBS市场的繁荣发展，2007年资产证券化市场占美国债券市场的比重突破了30%，第三阶段发生在2008年金融危机至今，此阶段为冷却调整期。由于监管部门对证券化产品的监管力度不足和证券化产品的迅猛发展导致风险不断积聚，并最终引发了金融危机的发生。……