王桂英 岳仕岩 张伟

【摘要】为建立健全公司治理结构，使中央企业规范行使其对国有上市公司的股东权利，国务院国资委于2004年6月开始对中央企业逐步实施董事会试点改革。基于这一外生事件，以2004 ～ 2018年沪深交易所中央企业控股上市公司为样本，研究中央企业董事会试点改革是否能够提高其控股子公司的治理效率。通过实证检验发现：中央企业董事会试点改革显著提高了其控股上市公司的高管变更业绩敏感性，并且外部董事比例越高，高管变更业绩敏感性越高;具有高管背景的外部董事在试点中央企业集团公司董事会中的比例越高，中央企业集团控股的上市公司高管变更业绩敏感性越高。

【关键词】中央企业;高管变更;经营业绩;董事会试点改革;外部董事;公司治理

【中图分类号】 F276.1     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2020）09-0130-8

一、引言

国有企业的治理效率低下问题一直备受诟病，如何提升国有企业的治理效率是政府和学术界长久以来共同关注的话题。政府在许多方面进行了改革，其中国务院国资委于2004年6月发起建立和完善国有独资公司董事会试点工作，通过建立规范化的公司治理结构，提高公司治理效率，充分发挥企业的自主经营权。针对改革效果，目前主要有两种观点：一种观点认为，中央企业的内部治理机制及其运行效率在进行董事会试点工作以来得到了实质性的改善，而且作为控股股东，中央企业集团在降低其控股公司代理問题、促进公司经营绩效提升等方面也发挥了积极作用[1] ;另一种观点则认为，中央企业董事会中部分外部董事仅是“花瓶”，董事会职权并没有得到有效落实，许多公司治理问题也没有得到有效遏制[2] 。……