章许 李一聃

[摘 要]现阶段我国公司治理实践不断深化，过剩产能的供给侧改革涉入深水区，伴随着“一带一路”倡议的实施，我国企业对内对外投资步伐加快，然而上市公司在投资上的盲目跟风、重复建设、简单多样化低效率投资现象普遍存在。本项目旨在结合中国资本市场的实际情况，揭示中国能源行业上市公司治理结构对上市公司投资效率的影响，探讨如何完善治理结构来对企业非效率投资行为起到实质性的约束功效，对如何有效控制企业投资、完善上市公司治理结构进行有针对性的理论分析，提供实践决策依据。

[关键词]能源企业;企业治理;投资效率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.14.007

1 引言

党的十九大报告指出，质量和效益是我国经济在新常态发展阶段的重要关注点，促进我国经济发展“三辆马车”之一的投资更应该关注其效率问题。然而，我国近些年资本市场非效率投资行为越来越多（增量资本产出率从十年前的4.0增加至5.7），表明我国企业投资效率较低，这一问题的产生一定程度上是因为现代企业治理基于委托-代理模式，这一模式给公司所有者带来便利的同时，也带来了不少隐患，低效率与负效率投资便被认为是现代企业委托代理问题的突出表现。在公司治理中，股东为了实现自身利益最大化，将自己所拥有或控制的各项资源的管理权交给管理层，并要求其按照使股东利益最大化的方向行事。然而，由于“经济人”假设的存在，管理层……