薛广禄

广州大学，广东 广州 511370

一、绿景控股概况

绿景控股股份有限公司 （以下简称：绿景控股）的前身为海口新能源有限公司，1991年5月，经海南省人民政府批准改制为股份有限公司，首次向社会公众募股。于1992年11月23日在深圳证券交易所主板上市（股票代码：000502）。2005年9月4日在广东省工商行政管理局办理注册地址迁移登记，取得营业执照。公司主营业务为房地产开发及物业管理业务。公司上市之后，只在1992年派发现金股利0.8元/股，历次的分红都是送股。

通过查阅公司近年的年度财务报表资料发现，绿景控股的财务状况不尽人意。2017年、2018年的留存收益都是负值，特别是2017年的净利润是负数。在2019年半年财务报告中分部财务信息显示：营业收入中主要来源是两部分，一部分是房地产销售及租赁为346868.37元，另一部分是物业管理为7375603.44元。归属于公司普通股股东的净利润指标中，加权平均净资产收益率-0.45%，基本每股收益-0.0050元/股。本文以绿景控股为研究对象，通过Z-Score模型与F-Score模型的实证研究，预警绿景控股财务现状，为其未来的发展规避财务风险。

二、Z-Score模型与F-Score模型概述

（一）Z-Score模型

1968年，美国学者Edward Altman通过分层随机抽样的统计方法，分别选取本国33家破产与33家非破产的制造企业对比分析，采用五大类财务指标、22项比例指标进行研究，研究期间从1946-1965年，以财务为研究视角，基于Z值判断企业是否会破产。Altman经过分析最终找出具有代表性的五大类财务指标，构建综合评价公司财务风险预警的多元线性模型—Z-Score模型，其模型判别函数如式（1）：