郝素娟

【摘要】作为企业三大财务报表之一，现金流量表所传达的财务信息对投资者来说至关重要;作为上市公司中的佼佼者，贵州茅台的财务表现可以给其他上市公司提供某些参考。本文试图根据现金流量分析的相关理论，来浅析贵州茅台现金流量的表现，并分析其未来的投资价值。

【关键词】贵州茅台  现金流量

企业的三大财务报表给投资者传达出的信息是不一样的：资产负债表显示企业的钱有多少是借的，有多少是自己的;利润表显示企业的赚钱能力如何;现金流量表则可以显示企业现金的来龙去脉。

现金流量表包括经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量三部分，其能够展示企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流变化。根据唐朝先生的研究[1]，若用“+”表示现金的净流入，用“-”表示现金的净流出，那么，针对经营活动现金净流量为“+”的企业，可以有下面四种组合，通过这些现金净流量的组合，可以从中研究企业是否具有投资价值，以及投资者应该重点关注哪些方面。

第一种为“+ + +”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流入。这样的企业既能经营挣钱，同时还在进行一定的筹资，但却不对外投资，那么拿着钱干什么呢？我们可以推测，要么是正在筹措资金，即将进行大规模的投资活动;要么就是借着上市公司的这个躯壳弄钱给关联企业或实际控制人使用。如果该类企业没有任何资料显示其将进行大规模的投资，那么投资者应当远离这类企业。

第二种为“+ + -”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流出。这样的企业经营活动运行良好，但其投资活动现金净流入，要区分是以前投资的股利或利息收入造成的，还是处置相关资产造成的，一般情况下前者的可能性较大。筹资活动现金净流出，说明企业要么在还债，要么在回报股东，进行分红。总体来看，企业通过经营以及之前的投资，现在处于收获期，能够有多余的现金来归还借款或回报股东。但同时也应该注意，投资活动现金净流入表明企业的成长已是过去式，再继续扩张的可能性不大。这类企业只要市盈率较低、股息支付率较高，也是可以考虑进行投资的。

第三种为“+ - +”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流出，筹资活动现金流为净流入。这类企业把经营活动所挣的钱，加上筹资筹的钱，一并投资到新项目中去。所投项目如果能创造辉煌，企业可能会高速增长;如果失败，投资者的失望情绪可能会严重影响公司的市值。这类企业的投资项目前景是投资者首先要考虑的问题，更为关键的问题是，企业的经营活动和筹资活动现金净流入，能否支撑到企业扩张直至产生现金流的那一刻。

第四种为“+ - -”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流出，筹资活动现金流为净流出。这类企业靠着经营现金净流入，在实施投资的同时还能清偿债务或回报股东。这种情况如果可以持续，那么这类企业发展很不错。靠着挣来的钱不断扩张，同时还能减债或分红，如果（经营活动现金净流入-投资活动现金净流出-筹资活动现金净流出）的差额为正，这类企业很可能是有优质发展潜能的企业。当然，投资者若要投资，分析企所投项目的前景还是至关重要的。

根据上述理论，我们来分析贵州茅台2014-2018年的现金流量表（如下表）。作为白酒行业当之无愧的龙头，贵州茅台的财务表现确实不俗，其近5年来的经营活动现金流净额均为正，且一直处于持续增长的状态。此外，根据贵州茅台的财务报告，其经营活动现金流的变化与净利润的变化总体上呈正相关，进一步说明其经营活动现金流量较为充沛，销售的绝大部分款项已經收到，公司经营状况良好。从投资活动现金净流量来看，2014-2018年贵州茅台投资性现金支出数额较小，是企业构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金的变化所致，即构建固定资产是企业投资活动的现金支出的主要构成，其数额虽然较小，但却能说明贵州茅台并未停止投资的步伐。从筹资活动现金净流量来看，值得说明的是，贵州茅台的长期债务极低，故其2014-2018年的筹资活动净流出，绝大部分为向股东支付股利或利润所致.

最为重要的是，根据上述数据，近5年来贵州茅台的现金流量持续表现出“+ - -”的特征，企业经营现金净流入要大于投资活动和筹资活动现金净流出的总和，即经营活动产生的现金净流量，在进行对外投资和对股东分红后仍然为正，说明该企业在未来仍然有较大的发展潜能，仍然值得投资者持续关注。

参考文献：

[1]唐朝.手把手教你读财报[M].北京：中国经济出版社，2015.