■吴慧明

（上海财经大学）

1 引 言

一个人的风险规避程度属于人格特点，会因人而异。此外Blais et al.的研究发现，同一组人在道德，金融，健康及安全，康乐和社交五个不同领域之间的风险规避程度的差异是他们之中不同人之间的差异的七倍[2]。理论上，投资者所使用的确定性等值回报及其衍生数据不单要吻合自己的风险规避程度，而且具体地是要吻合自己在金融投资领域的风险规避程度，才能发挥最高的参考价值。

有一些测试可以帮助个人对自己在金融领域的风险规避程度作一个量化的评估[1][4]，为使用客制化的确定性等值回报及其衍生数据资讯创造条件。但客制化的确定性等值回报及其衍生数据资讯相对昂贵和较不易得。

财经数据供应商按照典型个人投资者的风险规避程度计算出来的确定性等值回报及其衍生数据资讯就像服装生产商制作出来的量产服装一样，对于部分人来说非常合身，就像量身定做的客制服装一样。但是对于其他人来说就做不到那么合身。这些产品相对较易得和没有那么昂贵。

在恒定相对风险规避效用模型下，当退休基金供款人以比典型的个人投资者较高的风险规避程度去衡量一系列基金，这些基金中的每一个的确定性等值回报都会变得较小。然而它们各自的确定性等值回报由此而来的减量可以不相同。这有可能导致它们之间的确定性等值回报的排名因为风险规避程度增加而有所改变，变得和以典型的个人投资者的风险规避程度去衡量所得的不同。……