洪灝

在没有别的更好的线索的时候，可以试着从市场价格倒推出隐含预期，并看看这种预期是否客观合理。

在这次美股历史性的暴跌中，道指连续几天千点回调后，2月28日周五盘中最低跌到24681点，离850天均线24240点相差约400点。在3月2日亚洲早盘/美期夜盘开盘时，道指期货再跌约400点，基本运行到了前述850天均线的位置。

850天均线如何反映经济周期的运行，以及这个均线对于美股配置的意义，我曾有过详细讨论。简单地说，850天均线=3.5年×12月×20.2交易日，约等于一个经济短周期;它是美股长期上升的趋势线，只有在美国经济危机时才会跌破。即使是1987年10月黑色星期一的历史性暴跌，也在850天均线上获得支持。2008年8月，在雷曼倒闭前夕，道指才跌破这条均线，而后头还有2/3的跌幅。这次历史性的暴跌再次在850天均线上找到支持。

随着新冠病毒的传播，对冲策略的范围不断扩大。可以看到一个非传统的对冲策略有秩序地游走于各种资产之间：创业板和中小企业板作为对冲中国主板风险的策略;美国市场作为对冲中国市场风险的策略;黄金和美元作为对冲美国市场风险的策略;最后，10年期美国国债作为对冲美国/全球股市风险的策略。然而，美国10年期国债收益率创下了1%的历史新低，而核心PCE通胀率为1.7%，到最后什么工具能对冲10年期国债的风险？美联储基准利率为1.5%的时候，美国实际利率现在为负。就连美国国债也可能很快失去其终极安全港地位，这才是一个真正的风险。……