明明

疫情或将成为全球负利率的催化剂，但降息并不能直接缓解疫情对美国经济的冲击，财政政策和结构性货币政策的配合将更加有效。

美聯储在3月3日紧急降息带动10年期美债收益率历史性破“1”，市场表现反映出投资者对全球经济和金融市场脆弱性的担忧。事实上，流动性宽松带来的全球经济弱企稳并不牢靠，金融市场与实体经济的扭曲是当前全球经济难以缓和的矛盾。发达市场货币政策在能力有限的情况下被过度依赖，本轮疫情冲击或将加速全球货币宽松和负利率的进程。展望未来，仅依靠传统的货币政策很难走出负利率的陷阱，需要更多的依靠政策创新，或者是货币政策与其他结构性政策的组合，才能真正刺激经济和通胀。

10年期美债破“1”或源于恐慌情绪下投资者对全球经济脆弱性的担忧。从历史经验看，由于美债相对较高的安全性和收益水平，美债市场成为全球资本的避险场所。美国近年来的名义GDP增速基本稳定在3%以上，实际GDP增速在大多数季度也同比超过2%，美国国债收益率仍高于德国、日本等发达市场。在低利率和高资产价格的高杠杆高债务环境下，全球经济的脆弱性较以往增加，新冠肺炎疫情导致全球投资者的恐慌情绪和避险需求加深，增加了对美债以及相应金融产品的需求，美债短期破“1”的驱动力主要在此。

经济、金融、政治格局的结构矛盾，包括人口老龄化，贫富差距扩大，技术进步放缓，全球贸易失衡、民粹主义等，导致全球经济脆弱性有所增加。……