文婧

新冠疫情期间，随着全国各地医疗废物处置压力加大，垃圾分类再一次成为舆论焦点。据生态环境部通报，疫情发生以来，全国有22个市医疗废物处理超负荷运行，28个市满负荷运行或者接近满负荷运行，武汉市每日需外运至周边地市应急处置医疗废物约20吨。直到2020年3月2日，湖北省医疗废物处置能力从疫情前的180吨/天提高到了667.4吨/天，武汉市处置能力从疫情前的50吨/天提高到了265.6吨/天，武汉市前期积压暂存的医疗废物才实现清零。

今年5月1日起，新版《北京市生活垃圾管理条例》开始实施，这意味着北京强制垃圾分类也拉开了帷幕，去年在上海首次掀起的垃圾分类热潮正在由点到面推及全国。按照国家发展改革委、住房城乡建设部《生活垃圾分类制度实施方案》的通知要求，到2020年底全国将有46个城市先行实施生活垃圾强制分类。如今垃圾分类已经进入了从试点走向强制的关键期，那么，这一政策将在2020年为市场带来哪些红利呢？

垃圾分类带来全国市场增量空间可达3000亿元

同济大学循环经济研究所所长杜欢政教授表示，“新基建”的提出为环境基础设施建设带来机遇，此次疫情使得公众更加关注自身的环境健康卫生，环境基础设施的提标升级和填补空白势在必行：原来填埋的垃圾处理方式要升级为焚烧，原来排放不达标的现在要达标，农村、中西部以及欠发达地区都在填补污水、垃圾处理方面的空白。他认为，垃圾分类全产业链都将受益于“新基建”。垃圾分类产业链可分为前端分类、中端收运、末端处置及利用三方面。垃圾分类从试点走向强制，有利于居民分类习惯的养成，前端分类环节政府购买服务的市场正在扩容；在中端环节，环卫设备以及中转设备等产业将优先受益；在末端环节，湿垃圾处理能力和再生资源回收能力将有所提升，为餐厨垃圾处理产业和再生资源回收产业带来红利。

安信证券研究报告指出，伴随着我国城镇化进程不断加快，垃圾清運量快速增长。按照《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，假设2020年城县生活垃圾分类平均无害化处理率按要求达到95%，则每年生活垃圾无害化处理量将达到2.81亿吨。如图1，垃圾分类将带来全产业链的红利。

广发证券研究报告指出，如表1所示，预计随着项目投产及设备加速释放，垃圾分类将带动全国3000 亿建设/购买固废市场空间，其中46个重点城市的市场空间增量接近1400亿元。据悉，2020年底将基本建成垃圾分类处理系统的46 个重点城市，包括：北京、天津、上海、重庆、石家庄、邯郸、太原、呼和浩特、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、苏州、杭州、宁波、合肥、铜陵、福州、厦门、南昌、宜春、郑州、济南、泰安、青岛、武汉、宜昌、长沙、广州、深圳、南宁、海口、成都、广元、德阳、贵阳、昆明、拉萨、日喀则、西安、咸阳、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐。根据各市财政支出公示统计，46个重点城市中70%的城市已通过公开招标方式向企业采购垃圾分类宣传推广、公共设备配置等服务。

垃圾收转装备：中长期市场缺口约600亿元

垃圾收运及中转设备作为硬件设施，有望首先受益垃圾分类政策。广发证券研究报告测算了全国垃圾收转装备的市场空间：2025年之前全国地级市垃圾收转设备有望新增市场空间 162 亿元；中长期来看，垃圾分类在全国所有城市、县城、乡镇推广后，带来的新增空间约 646 亿元；其中，从2019年到2020年，46 个重点城市的新增垃圾收转设备需求约达 74 亿元。报告同时指出，传统的机械装备需求可以分为更新需求及新增需求两部分。在更新需求方面，考虑到环卫设备 6～8 年的使用寿命，2019年到2020 年行业的更新需求有望分别达到 4.1 万台、4.5 万台，垃圾收转设备市场整体需求有望增长超过 20%。

厨余垃圾处置：增量投资建设市场500余亿元

根据住建部2019年发布的《生活垃圾分类标志》标准，厨余垃圾包含餐厨垃圾、家庭厨余垃圾和其他厨余垃圾三方面。我国餐厨垃圾主要来自于饭店、食堂等部门，家庭厨余垃圾主要来源于居民，其他厨余垃圾主要来源于菜市场、农贸市场等。光大证券研究报告指出，垃圾分类的推行将进一步理顺餐厨垃圾的收运体系，打通餐饮企业的餐厨垃圾流向正规餐厨处理企业的渠道。另外，垃圾分类政策要求生活垃圾中的湿垃圾分开收运分开处理，这将会带来家庭厨余垃圾的处置需求。

据悉，我国餐厨垃圾处理行业“十二五”期间才开始起步。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，“十三五”期间我国将新增餐厨处理能力 3.44 万吨/日，对应投资额 183.5 亿元（即每万吨/日对应的投资规模为 53 万元）。根据 E20 环境平台的统计，截至 2018 年 10 月，我国已投运的规模化企业的餐厨垃圾处置规模为 3.37 万吨/日（另有 0.59 万吨/日的厨余垃圾处置设施投运），要达到规划中的要求，仍有 1.38 万吨/日的处置规模需要再投运，按照 53 万元/（万吨/日）的餐厨项目投资单价测算，仍有 73 亿的餐厨投资需要在 2019～2020 年完成。另外，如果到 2020 年我国的餐厨产能达到“十三五规划”要求的 4.75 万吨/日，按 200 元/吨的餐厨处置价格（暂不考虑餐厨垃圾处理产品的收入）计算，餐厨行业的年度运营规模有望达到35 亿元。餐厨垃圾处理项目盈利的核心在于监管强度及附加值部分如生物柴油销售水平，垃圾强制分类有助于提升餐饮企业垃圾收运质量，提升项目盈利水平。

在家庭厨余垃圾处置方面，据光大证券测算，如表2，根据46个重点城市的人均可支配收入和常住人口，可以计算出各城市的年度厨余垃圾产生量（46个城市 2018 年的厨余垃圾产生总量为7364万吨，日均产生 20.18万吨/日）；假设产生的厨余垃圾在健全的垃圾分类系统下均送至正规的厨余垃圾处置企业处置，需要新增的厨余垃圾处理项目建设投资为 588亿元（截至 2018年10月共有0.59万吨/日的厨余垃圾处理产能，则需新增的产能为19.59万吨/日；单位投资按 30 万元/（万吨/日）测算）；以收运+处置价格 200 元/吨财政支出支付项目运营，则新增的厨余垃圾运营空间为 143 亿元/年。

垃圾焚烧项目：2020年产能释放

我国主要垃圾处理方式有卫生填埋、焚烧发电和堆肥等三种方式。垃圾焚烧为垃圾减量化、无害化的重要手段，为我国垃圾处理未来的主要发展方向。

安信证券研究报告指出，垃圾焚烧发电2020年迎来产能释放期，订单量增长迅速。目前已有17 个省、自治区、直辖市推出垃圾焚烧处理中长期规划，设定2020 年近期任务目标，以及2030年远期目标（部分如图2）。2020年以来，垃圾焚烧产能从东部开始向中西部下沉，垃圾处理费、垃圾热值、项目吨投资优异的精选标的值得关注。产能布局最多的四个省份为浙江、广东、江苏、山东。大部分垃圾焚烧运营的毛利率大概在35%～60%之间，在经济下行压力加大的背景下，这类标的将具有较为确定的业绩成长性和优秀的现金流表现。