李时晴/文

一、引言

信用风险作为交易对手未能履行交易约定而造成的损失，是导致经济危机产生的重要因素之一。企业间的商务链成为引发企业财务不景气，导致传染的一个渠道。Allen和Gale（2000）提出买卖双方的贸易合同是产生信用违约的一种典型途径。企业不仅从其他企业获得贸易信贷，还向其他企业提供贸易信贷。基于这些特征，Kiyotaki和 Moore（1997），Boissay（2006）和Battiston等人（2007）提出一家公司的客户违约可能会导致其流动性短缺并拖欠自己的供应商。这种违约顺序通过供应链向上传递冲击，最终可能会放大以损害整个企业间交易系统。Jacobson和Von Schedvin（2015）使用瑞典拖欠付款的数据、Boissay和Gropp（2013）使用法国延迟付款的数据，均表明供应商面对客户无法按时付款比自己无法按时付款更容易引发破产。

对于企业之间关联性的研究，唐莉等（2006）和孙静春等（2009）利用格兰杰因果等方法证明产业链之间的关联性。刘新海（2014）基于复杂网络模型，挖掘出企业之间的关联性风险模式。李永奎等（2015）基于小世界网络，构建企业关联信用风险传染模型，发现企业之间的资产关联与风险分担的关系。本文将从企业间信用风险传染渠道入手，借鉴格兰杰因果关系检验模型，构建指定行业的产业链内部关联模型，探究企业关联性对产业链信用风险传染危机蔓延的影响。

二、模型建立

在经济学上确定一个变量的变化是否是引起另一个变量变化的原因，一般用格兰杰因果关系检验。本文首先采用ADF法检验变量序列的平稳性，进行下列回归：