张莺 邢志尹 韩露

摘要：由于资本市场的快速发展，股权激励计划被广泛地应用。本文选取安科生物，通过对其两期限制性股票激励计划实施过程的阐述，然后从财务和非财务两个角度进一步说明公司实施限制性股票激励计划的效果，最后为我国其他公司实施限制性股票激励提出建议。

关键词：股权激励;限制性股票;财务分析;非财务分析

中图分类号：F276.6    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）11-0148-03

一、安科生物限制性股票激励方案设计

（一）两期限制性股票激励计划设计时间

两期限制性股票激励计划分别于2013年4月23日和2016年7月15日审议通过。其主要内容如表1所示。

（二）两期限制性股票激励解锁时间及考核目标

1.两期激励计划都是分三次解锁。第一次解锁是自授予日起禁售期为一年，一年之后可以行权，行权期为一年;第二次解锁是自授予日起禁售期为两年，两年之后开始行权，行权期为一年;第三次解锁是自授予日起禁售期为三年，三年之后开始行权，行权期为一年。

2.两期激励方案绩效考核目标有所不同，具体如表2所示。第二期特有的个人绩效考核指标，如表3所示。

（三）两期限制性股票激励主体

安科生物实施两期限制性股票激励计划的对象包括公司董事、高级管理人员、其他中层管理人员和核心技术人员。但是第二期激励对象数量明显增加。从纵向来看，第二期激励对象中中层管理人员和核心技术人员的比例大幅增加，达到705人，是第一期的4倍（第一期174人）。从横向来看，激励对象中以中级管理人员和核心技术人员为主，不难发现，安科生物实施股票激励主要目的是留住核心人才，并持续为公司创造价值。

二、安科生物股权激励计划的实施效果分析

（一）股权激励计划实施前后的财务分析

1.偿债能力分析。由表4看出，安科生物从2013年实施限制性股票激励以来，随着公司规模扩大，举债经营更加明显。但是从行业发展状况和企业的未来发展来看，资产负债率在合理的范围内。

2.盈利能力分析。在2012-2018年期间，安科生物公司加大市场投入，积极开拓市场，所以看到表5中的营业收入和净利润均有大幅度提升。根据年度考核指标要求，2013-2018年期间不仅都达到业绩考核指标并且成功解锁，而且发展趋势良好，盈利水平稳步提升。

3.营运能力分析。安科生物在实施两期限制性股权激励计划时总资产周转率和股东权益周转率呈现出先增后减再增的趋势。2014-2016年出现的下降主要是由2015年公司确认股权激励费用形成的递延所得税资产较大所致。总体来看，企业资产利用效率高，经营管理水平好，限制性股权激励方案的实施对安科生物的发展起到积极效果。

4.成长能力分析。安科生物2012-2018年的净利润增长率波动变化，但都达到解锁条件中对净利润增长率的要求（相比2015年度、2016年、2017年，2018年净利润增长率分别为44.81%、103.85%和93.15%）。随着经济环境的改变，医药制造业还处于不断成长摸索的阶段，在一定程度上限制性股权激励计划给企业带来的积极效益，管理层应该长期坚持实施的支持未来获取更大的收益。

（二）股权激励计划实施前后的非财务分析

1.研发投入。在2012-2018年间，研发投入金额和人员数量都不断增加，共获得11项专利授权。安科生物限制性股权激励的主要主体是中层管理人员和核心技术人员，这种激励制度表明公司注重对技术研发的投入，保持研发技术的创新性与先进性，加快新产品研发及在研产品的申报与审批。如表8所示。

2.公司治理结构。安科生物的限制性股票激励计划由董事会和监事会审议通过，再经由国务院国有资产监督管理委员会和中国证券监督委员会审批通过，最后由股东大会批准实施。董事会和股东大会行使了决策权，监事会行使了监督权，确保了本次股权激励的合法性和有效性，进一步完善安科生物的法人治理结构。

三、安科生物限制性股票激励计划实施效果总结

（一）内部效果

通过以上两方面的分析，安科生物限制性股票激励的实施对公司发展起到积极效果。偿债能力大幅提高，营运能力和盈利能力不断提高，加强公司产、学、研密切合作，不断创新，增强市场竞争力。

（二）外部效果

目前我国大部分企业选择限制性股票激励制度，促使企業的管理者与员工利益趋同，更好地经营管理公司，注重企业的长期发展。这从投资者角度来看，增强了投资者的投资信心;从上市公司的角度来看，限制性股票激励制度提高了公司业绩，实现公司可持续发展。

四、建议

（一）选择合适的股权激励方式

不同行业不同企业根据自身特点和发展目标以及激励对象合理选择激励模式，不能盲目复制其他公司激励模式，有利于激励计划发挥积极效应，提高公司治理效果。

（二）完善绩效考核指标

安科生物在第一期限制性股票激励中单一的对企业整体业绩加以考核，这在一定程度上避免了个别人享受他人的贡献成果，因此安科生物在第二期激励方案中加入了个人业绩考核指标。不同的公司应该根据自身特点恰当的选择考核指标，客观合理地建立本公司绩效考核指标。只有完善的绩效考核体系才能够保证股权激励的有效性，才可以通过实施股权激励达到最初的目的。

（三）切忌短视行为，关注企业长期发展

安科生物实施的限制性股票激励方案中，很大一部分考核指标都是会计方面的业绩指标，这种考核方式只考核了限制性股票激励实施的当下业绩情况，不能体现企业更长远的发展趋势，因此容易出现管理层为了达到只有几年的考核期的指标而做出不合理的短期决策。因此，设计限制性股票激励方案的行权条件时除了考虑财务指标外还应该适当加入对企业长远利益的考核指标。这样就可以加大对管理层长期应对风险创造价值的考核。

五、结论

总的来说，从安科生物实施效果来看，两期限制性股票激励计划的实施产生了积极效果。首先，安科生物根据行业特点和自身发展需求选择了合适的激励模式。安科生物选择限制性股票激励模式，这种激励模式的指向性很明确，而且具有较大的灵活性。最重要的是满足安科生物的需求：留住核心技术人才。其次，安科生物实施限制性股票激励计划为公司带来了正向效果。通过财务数据分析发现，安科生物实施的股权激励计划使企业的营运能力、盈利能力和发展能力都有所提高，偿债能力相对保持稳定，财务业绩良好;从非财务角度分析，安科生物属于新型医药行业，注重创新性，加大研发资金和人员的投入，不断创新，增强行业竞争力，占取更大的市场份额。第三，还存在以下瑕疵：绩效考核指标以财务指标为主，由于财务指标的固有局限性，即绝对性和短期性，不能站在长远视角下对激励计划的实施效果进行分析评价，不利于企业可持续发展。

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[责任编辑：纪姿含]