文/邹怡

本文以Z公司2015-2017年的财务报告为基础，根据其提供的有关数据对公司的各项财务指标进行计算分析，从而对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力进行评估，找出其中存在的问题，并总结相应的结论和建议，以期为促进公司实现预期的发展目标提供参考。

财务指标分析

财务分析是指通过对各项财务指标的分析来评价企业的财务状况和经营成果，具体反映出公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，本文也将从这四个方面对Z公司进行财务分析。

（一）偿债能力分析

偿债能力分析是指根据公司负债所占份额的多少对其偿债能力进行评估和分析，企业的债权人通常较为关注该项指标。通过对财务报告中资产负债表相关数据的计算分析，可以评价企业的短期和长期偿债能力，从而判断企业经营过程中的风险应对能力。根据公司在证监会指定网站披露的2015-2017年财务报告中的数据进行分析，得出Z公司集团近3年的偿债能力相关指标。详见表1所示。

（1）短期偿债能力。由表1可知，公司的流动比率在2015-2017年先上升后下降，且都大于2，说明公司资产的流动性较好；速动比率和流动比率保持一致的变化趋势，尽管并购造成公司存货的数量增加，但速动比率仍保持在较高的水平。公司的现金比率近年来持续下降，但都维持在较高的水平，这说明公司的直接偿付能力较强。通过对这三大短期偿债能力指标进行分析后，可得出Z公司的短期偿债能力较好的结论。

（2）长期偿债能力。通过分析Z公司2015-2017年的长期偿债能力指标，可以看出这3个指标的变化趋势都是先降后升，这与公司这几年来不断兼并收购增加合并范围以及增加对外投资等原因有关，可以看出公司十分注重控制债务风险，偿还债务的能力较强。

（二）营运能力分析

营运能力分析是指通过计算与企业资产周转率或周转速度有关的财务指标，对公司营运资产的效率和效益进行分析和评价，该指标能够反映管理层的资产运用能力和管理水平。通过对公司在证监会指定网站披露的2015-2017年年报中的数据分析，得出Z公司集团近3年的主要营运能力指标，详见表2所示。

从表中可以看出，公司的应收账款周转率在2015-2017年呈上升趋势，且在2017年增幅较大。由于公司存在大量的应收账款，所以应收账款周转率维持在较低的水平，但公司通过不断地调整销售策略，资金的使用效率正在逐步提高。近三年来公司的存货周转率也在不断提高，说明公司正在提升存货管理水平，从而增强存货的变现能力，提高公司的运营效率。公司的总资产周转率在2016年大幅度下降，之后在维持在较为稳定的水平，说明管理层要调整经营策略，提高公司的资产使用效率。

（三）盈利能力分析

表1 2015—2017 年公司偿债能力相关指标

表2 2015—2017 年公司营运能力相关指标

公司的盈利是支撑其发展的必要条件，同时也是最终目标。盈利能力是内部管理者、外部投资者、债权人共同关注的重要因素。由于该公司为股份制公司，因此本文选取了销售净利率、总资产报酬率、基本每股收益等指标进行评估。根据公司在证监会指定网站披露的 2015-2017年年报中的数据，得出Z公司集团近3年的主要盈利能力指标。详见表3所示。

公司3年来销售净利率呈下降趋势，2017年下降了5.05个百分点，主要由于市场环境发生了变化，原材料如国际原油、天然橡胶等价格上涨，而原材料占总成本的比重较大，从而导致销售成本大幅度上升。2015-2017年，公司的总资产报酬率也呈逐年下降趋势，一方面是由于宏观经济增速放缓，另一方面是由于行业需求下降，公司应当合理决策以减小损失，充分利用公司的资本创造利润。基本每股收益指标在2015-2017年呈上升趋势，总体来说，公司的盈利能力较强。

表3 2015—2017 年公司盈利能力相关指标

（四）发展能力分析

公司的发展能力是通过开展一系列的生产经营活动积聚实力所形成的，发展能力也代表企业的成长性。发展能力分析指标主要指一系列的增长率指标，通过该指标可以预测企业未来的发展趋势。企业如果想取得好的发展，应当合理运用股东和债权人的资本实现有效经营，通过合理管控成本、增加收入获取利润，为企业创造更多的财富。本文主要选取了以下4个增长率指标对Z公司集团的发展能力进行分析。

从Z公司2015-2017年的发展能力指标数据可以看出，主营业务收入增长率总体呈上升趋势，虽然2016年有所下降，但是下降幅度不大，这说明公司的收入在持续增长。净利润增长率也是先降后升，但2016年的下降幅度相比主营业务收入增长率更为明显。由于这几年汽车行业的销量不理想，且原材料价格上涨，虽然公司的主营业务收入呈增长的发展态势，但是盈利能力却在下降。净资产增长率和总资产增长率都为正数，这说明公司的资产规模在不断加大，2016年的净资产增长率和总资产增长率达到了近年来的峰值，并且净资产增长率大于总资产增长率，说明公司的所有者权益在增加，负债减少，结合上文，公司的资产负债率在2016年确实有所下降。

杜邦综合分析

杜邦体系的核心比率是净资产收益率，该指标具有很强的综合性。2015-2017年，公司的权益乘数保持相对稳定，但是销售净利率和总资产周转率均出现下降，从而导致公司的净资产收益率持续下降。通过杜邦财务分析体系对相关因素的拆分，发现造成这些指标下降的原因是近几年国际原油及天然橡胶等原材料价格上涨，且汽车橡胶零部件市场竞争激烈。此外，公司的期间费用占比较大，公司需要合理控制以减少期间费用对利润的侵蚀。提高净资产收益率对企业的发展是有利的，公司应该做相关调整，从而提高股东投入资本的利用效率。

表4 2015—2017 年公司发展能力相关指标

表5 杜邦分析

结论和建议

从近几年Z公司的财务数据来看，公司的财务风险不大，以往整合较成功，国际化程度较高，但仍存在一些风险。近几年国际原油及天然橡胶等原材料价格涨幅超出预期，造成营业成本增加，对公司毛利率造成损失，影响了当期利润。汽车橡胶零部件市场竞争激烈，虽然公司实行了大量国外并购，但国外拓展市场不及预期，公司业绩带动主要来源于国内订单释放，国内收入增幅对公司利润的影响比较大。汽车行业正处于主动去库存的阶段，Z公司的存货周转率较低，这说明公司的管理层需要加强存货管理，减小库存和销售的压力。公司的应收账款周转率也很低，一方面是由于公司不断并购从而建立了多方合作关系，另一方面也反映出公司实行较为宽松的信用政策，使得应收账款余额保持在较高水平，这不仅增加了公司的财务费用，同时也降低了资金的使用效率，并且存在坏账收不回来的风险，这对公司的经营活动会带来一定的负面影响。综合各方面来看，Z公司应当从自身出发，在保证足以应对风险的现金流的情况下，根据宏观环境和市场需求适当实行并购和扩大规模，增强对资金的控制和管理。从行业看，整个汽车板块和汽配行业都进入了存量竞争阶段，竞争对手十分强劲，公司需不断地提高竞争力。

实行海外并购能够扩大公司的影响力、提高公司在行业中的地位以及产品集中度。而Z公司也已在年报中表示将实施全球采购战略，实现从产品到服务再到解决方案的完善。此外，Z公司也应明确自身产品的发展战略，整合及利用境内外资源，重点发展王牌产品，保证公司在汽车零部件市场上龙头企业的地位。