冯彬

《红周刊》：从港交所退市的罗欣药业借壳东音股份上市本周获有条件通过，若借壳顺利完成，如何对东音股份估值呢？

邱诤：先来简单地计算一下完成重组后的东音股份盈利情况，此次重组东音股份将截至评估基准日扣除2018年度现金分红金额、保留货币资金2.68亿元及可转债外的全部资产及负债作价9.03亿元全部置出，拟购买资产（罗欣药业99.65%股权）的最终作价为75.39万元。

东音股份向交易对方发行股份的数量为10.75亿股，发行后公司总股本将增至14.34亿股。业绩承诺方承诺本次重大资产重组实施完毕后，罗欣药业在2019年度、2020年度和2021年度实现的净利润分别不低于5.5亿元、6.5亿元和7.5亿元，按此简单计算公司每股收益分别约为0.38元、0.45元和0.52元。

罗欣药业拥有消化类用药、呼吸类用药和抗生素类用药这三大类产品，2016年至2018年，公司净利润分别为4.26亿元、4.66亿元和5.12亿元，根据公司此前的盈利情况来看，其2019年的业绩承诺还是有希望完成的。

《红周刊》：若按2019年的业绩承诺计算，东音股份目前的市盈率约35倍，这在医药类上市公司之中，尚属合理范围吧？

邱诤：实际上有些与罗欣药业类似的上市公司，目前的估值更低一些。如2018年完成重组的奥赛康目前总市值约152亿元，按重组后的总股本计算，东音股份目前的总市值约为190亿元，明显高于奥赛康。奥赛康主营消化类和抗肿瘤类药品，在主营业务上与罗欣药业有部分的重合，2019年1-9月奥赛康实现净利润5.86亿元，已经超过罗欣药业2019年全年的业绩承诺，相比较而言，奥赛康目前的估值更加合理一些。

《红周刊》：目前还有哪些医药类上市公司估值较低呢？

邱诤：如恩华药业是国内惟一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，是中国中枢神经领域药品品规最多的企业，主要从事中枢神经类产品的生产和销售，包括麻醉类、精神类和神经类医药原料及其制剂类产品。2015年至2018年恩华药业的净利润分别为2.58亿元、3.10亿元、3.95亿元和5.25亿元，2018年净利润较2015年时增长了一倍，同时公司预计2019年净利润将比2018年再次增长15%至35%。按最低增幅15%计算，恩华药业2019年每股收益约为0.59元，目前市盈率不足20倍，是医药类上市公司之中估值偏低的。

《红周刊》：同和药业2017年上市，2018年公司净利润大幅下滑，但2019年1-9月公司营业收入和净利润同比分别增长50.09%和59.75%，基本又恢复回到了上市之初的水平，公司的未来还会有提升空间吗？

邱诤：同和药业主营业务为化学原料药和医药中间体，2018年公司净利润大幅下滑主要是因为部分产品上游企业受环保压力停业整顿造成部分原料供应短缺价格上涨，导致公司部分装置开工不足，销售交货推迟。2019年半年报显示，公司各项主要原材料已供应正常，同时公司2017年上市募集资金净额2.63亿元，2019年上半年公司募集资金投资项目已全部建设完成并投入使用，随着新车间陆续投产与原材料的正常供应，公司业绩有望继续提升。

《红周刊》：说到医药类上市公司，不得不提已在科创板上市委员会通过审核的百奥泰，该公司2016年至2018年度几乎无营业收入，3年累计亏损超过9亿元，同时预计2019年亏损超过10亿元，这样的公司该如何定位呢？

邱諍：百奥泰是一家以创新药和生物类似药研发为核心的创新型生物制药企业，相较于化学药，生物药的发展较晚，直到近40年才进入大规模产业化阶段。虽然起步晚，但生物药行业已经成为全球医药行业中最容易出现年收入10亿美元以上重磅产品的细分领域。2018年全球最畅销的10个药物中，有9个药物是生物药，仅有1个为化学药。

目前在境外及港交所上市的生物药行业之中，如复宏汉霖、信达生物、君实生物、百济神州等均处于严重亏损状态，但基于生物药行业良好的前景，这些公司的股价及市值普遍较高。目前百奥泰已经有1个产品在2019年11月获得上市批准，有20个主要在研产品，其中4个产品处于Ⅲ期临床研究阶段，1个产品处Ⅱ期临床研究阶段，4个产品处于I期临床研究阶段，公司上市后市值突破百亿基本无悬念，与百奥泰类似的生物药行业上市公司同样值得关注。