文/安慧，广西大学

1 多元化战略与内部资本配置效率

多元化战略是集团企业资源配置的一种有效方式，但多元化相关性强弱对集团企业内部资本配置效率是否会产生有力的影响，目前并没有颇具说服力的结论。内部资本市场配置效率优劣直接关系到集团企业的核心能力和绩效高低，由于社会资本首先通过信贷市场和证券市场等外部资本市场进入企业，然后再通过企业内部资本市场在分部之间进行分配。因此，研究内部资本市场配置效率与多元化的战略的关系是非常有益的。

通过查阅大量的文献，发现多元化战略对内部资本配置效率的影响还没有统一的结论，目前学者的研究大致可以分为三个方面：

1.1 多元化战略促进内部资本配置效率的提高

多元化经营具有分散风险和内部融资的优势，为降低现金持有成本，企业倾向于有较少现金，多元化经营起到了内部资本配置作用。Stulz 认为多元化经营企业构建了一个庞大的内部资本市场，能够更多地利用净现值为正的投资机会，可以缓解外部融资约束，从而有效地解决企业投资不足问题，有利于提升企业价值。Matvos 认为运用多元化企业风险可能较低。原因是公司可以在内部重新分配资源，提高内部资本配置效率。由于企业管理者可以快速重新平衡各业务部门的分配，他们可以保持多样化的水平，使他们的企业更少受到风险的影响。李焰等通过对中国特色制度下上海复星集团的案例研究，证明了上海复星系内部资本市场缓解了企业的融资约束。……