贺守海

【摘要】价值投资作为一种重要的投资理念和投资策略，对证券市场的健康发展具有重要的意义。目前中国股市存在很多不利的因素制约了价值投资策略作用的发挥。未来，应该采取积极的措施加快资本市场的改革，为价值投资策略的有效实施创造有利的环境。

【关键词】价值投资;股市;适用性

一、什么是价值投资

价值投资是证券投资过程中许多投资者坚持的一种投资理念，也是他们广泛采用的一种投资策略。概括来说，价值投资是指投资者在选择投资对象时，侧重于选择那些市场价格低于内在价值的标的，从而在其价值被市场低估时买入，等到其价格回归到价值以上时再卖出实现获利的一种投资策略。

1934年，美国投资家格雷厄姆与戴维.多德合作完成了《证券分析》一书，这部划时代的著作标志着证券分析业和价值投资思想的诞生。书中具体阐述了价值投资的基本理念和操作思路，为投资者践行价值投资策略奠定了理论基础。作为格雷厄姆的学生，股神巴菲特一生都是价值投资策略的忠实践行者。巴菲特的价值投资思想是一个严密的系统，它包含五个要点：有潜力行业、优秀企业、合理价格、长期持有、适当分散。对于成功的投资来说，这五个要素，缺一不可。

二、价值投资对中国证券市场发展的重要意义

（一）有利于引导资源的合理配置

作为直接融资的重要途径，股市承担着引导资金合理流向最有发展潜力、最富效率、最能为社会创造价值的企业的责任。而为实现这一目标，需要通过投资者“用脚投票”的机制，借助于投资者的货币选票来选择资金的购买对象，实现最终的资源配置。这个过程中，价值投资策略对于实现资源的优化配置起着不可替代的作用。只有主流的投资者都拥护和践行这一策略，才能保证货币资源的配置效率。

（二）有利于股票的合理定价

价值投资过程的本身就是一个引导资产合理定价的过程。在这一过程中，价值被低估的股票的价格在未来会逐步上升，而价值被高估的股票的价格则会逐渐降低。这种行为策略使得价格围绕价值上下波动的幅度不会太大，时间不会太久，提高了股市的有效性和定价效率。

（三）有利于抑制过度投机

对于价值投资者的投资行为，从动机上看，侧重于在本金安全得到一定保障的前提下获取较为满意的收益;从时间上看，通常是较为长期的投资。这种特点使得股票的价格短期内一般不会发生过度的波动，从而使得投机行为得到较强的抑制。

三、价值投资在当前中国证券投资中面临的制约因素分析

尽管价值投资策略对于股市的健康发展具有重要的意义，但目前国内仍存在不少制约因素阻碍了这一策略的实施。具体来说，这些制约因素包括：

（一）投资者投资理念有待提升

我国投资者结构中，散户占比过高。很多投资者投资知识、投资意识和投资理念都比较落后。急功近利、幻想一夜暴富的思想比较突出，缺乏长期准备、精心分析、充分挖掘投资对象的良好意识。这在很大程度上导致投资者投资策略不清晰，投资行为扭曲。

（二）信息披露的质量太低

作为市场主体的上市公司信息披露质量太低，突出表现为：披露不全面、不及时、欠真实、惩罚力度低。这在很大程度上恶化了投资者与上市公司之间的信息不对称，使得投资者很难根据已有的信息鉴别好的投资对象。价值投资策略的有效性自然大打折扣。

（三）政策对股市的干预过多

政府的过度干预会加剧证券价格的波动，扭曲投资者的行为。在存在过度干预的市场中，资金往往会大量的追逐那些受到政策影响的公司，而忽视企业基本面的实际价值信息，从而大大降低价值投资的有效性

（四）长期机构投资者比重过低

与发达市场相比，我国社保基金、养老基金、职业年金等机构资金占比相对较低，这也不利于价值投资策略的实现。主要原因在于：机构投资者，特别是长期机构投资者资金体量庞大，更加看中投资的安全性和收益的稳健性，从而更加侧重于价值投资策略，因而长期机构投资者比重越高，市场的投资策略越倾向于价值投资。

四、提升价值投资适用性的策略

（一）提升投资者投资理念

投资者有一个不断学习的过程，要通过各种途径不断强化投资者的价值投资理念。这些途径包括：证券公司等金融机构通过网络、宣讲会等途径加大对投资者宣传力度;证监会、证券交易所通过多种形式对投资者进行教育;投资者通过投资实践自我提升投资理念。

（二）强化信息披露水平

各级主管部门要强化上市公司的信息披露监管，提升信息披露的整体质量。具体包括：提升上市公司信息披露的全面性，做到“應披尽披”;提高信息披露的及时性，投资者能迅速了解相关信息;提升信息披露的真实性，加大对虚假信息披露的惩罚力度。

（三）提升机构投资者占比

应该积极引导中长期机构投资者入市，优化投资者结构。具体来说：一是积极培育公募基金中的长期投资者，提升公募基金长期投资者的比例;二是创造条件引导养老基金和职业年金入市;三是扩大开放，进一步引入国外长期机构投资者。

（四）减少政府不必要干预

要严格规范政府在证券市场中的行为，政府的工作着力点要放在建立健全证券市场的基本制度上，放在保护投资者利益上，放在惩罚各类违法违规行为上。而对于各类短期干预市场的行为，要尽量的减少或避免，这有利于投资者更好地贯彻价值投资策略。

参考文献：

[1]吴晓求.证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社，20140.

[2]劳伦斯.柯明汉姆。什么是价值投资？[M].北京：华夏出版社，2004.