【摘 要】 本文应用了基金业绩评价中普遍采用的单因素整体业绩指数：特雷诺指数、夏普比率和詹森业绩指数，基于证券投资基金业绩单因素指标评价体系，对基金的业绩进行排序与分析，为投资者的申购与赎回提供重要参考，也为监管者加强基金的风险管控提供依据。

【关键词】 投资基金 业绩评价 单因素整体业绩指标

一、研究背景

证券投资基金的业绩评估是当今证券业非常时兴的一项工作，它主要包括评估与比较不同投资基金的投资表现，正确评价投资基金的回报及其承担的风险，因此具有相当重要的现实意义。

基金的发展已经进入了一个竞争激烈的新时代，业绩是决定基金能否存活的关键指标。非常有必要确立一个统一的标准对证券基金的业绩进行有可比性的评估，从而正确地评价和比较不同基金的投资表现。

二、文献回顾

对投资基金的业绩评价经历了漫长的发展历程，最早期主要是根据投资基金单位净资产和投资基金的投资收益率这两个指标来进行的，但是早期基金业绩评价体系的一大缺陷就是没有考虑基金的风险因素。

美国财务学者特雷诺（Treynor，1965）在《如何评价投资基金的管理》一文中，首先提出一种考虑风险因素的基金业绩评价指标，即“特雷诺指数”。衡量投资收益的风险一般采用两个指标：一是其历史收益率标准差δ，衡量投资收益的总风险;二是β值，衡量基金面临的系统性风险。特雷诺用单位系统性风险系数所获得的超额收益率来衡量投资基金的业绩。

但夏普（Sharpe，1966）则认为基金管理者通过投资组合可以消除所有的非系统性风险，这在现实生活中是很难做到。对于运行不善的投资基金，总风险并不会等同于系统性风险。因此夏普用单位总风险所获得的超额收益率即“夏普指数”来评价基金的业绩。

1968年詹森（Jensen）提出了以CAPM即资本资产定价模型为基础的业绩衡量指数，又称为“詹森指数”。它能在风险调整以后以百分比的形式来评估出基金的业绩表现。具体而言，詹森指数是通过比较评价期的实际收益和由CAPM推算出的预期收益来进行评价的。

三、证券投资基金业绩评价体系

（一）夏普比率

夏普比率是基于资本资产定价模型基础上的，考察了收益率与总风险的关系，计算公式为：SR=（ERi- r）/σi。式子中的SR就是夏普比率，ERi表示基金i的投资收益率，r表示无风险利率，δi表示基金i投资收益率的标准差。夏普比率的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬。夏普比率越大，基金的表现就越好;夏普比率越小，基金的表现越差。

（二）特雷诺指数

特雷诺业绩指数法和夏普比率的计算方法类似，但与夏普不一样的是，特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，只有系统性风险，系统性风险与市场的波动相关。因此，他采用基金投资收益率的β系数作为衡量风险的指标。

TR=（ERi- r）/βi，上式中的TR就是特雷诺业绩指数，ERi表示基金i的投资收益率，r表示无风险利率，βi表示基金i投资收益率的系统风险。特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额收益。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就好;反之，基金的表现越差。

（三）詹森业绩指数

詹森业绩指数法：与特雷诺指标类似，但该指数采用了另一个指标，即α值，计算公式如下：αi=（ERi- r）-βi（Rm- r），上式中αi为超额收益，被简称为詹森业绩指数。Rm为评估期间市场回报率，Rm- r为评估期间市场风险补偿。当αi值显著为正，表明基金i的表现优于大盘;当αi值显著为负时，表明基金i的表现比大盘表现差。

四、总结与建议

我们使用公开市场上的数据来计算关于基金的各种指标是有偏差的，因此，我们在使用单因素模型评价体系时，最终得出的基金业绩评价结果固然为我们提供了一种参考，但是准确性是有待商榷。基于以上的分析，我想提出几点建议：

（一）进一步规范我国的证券市场，增强证券市场的效率。

实证研究表明，我国的证券市场的系统性风险较大，市场效率还有待于增强。实际上，市场缺乏效率与市场风险较大这两者是相伴相随的。政府的政策风险、市场本身的风险以及上市公司的风险都属于系统性风险，是每一家公司都会面临的风险。所以，减少行政干预，加快立法加强建立在法治基础上的市场监管等，都是发展我国证券投资基金的关键。

（二）完善证券投资基金的信息披露制度，切实提高信息的透明度、公开度。

我国证券市场还很不成熟，这主要表现为过度投机、股价与业绩严重脱离等等。我国基金经理的选股能力并不一定是经过基本面分析，选择价值被低估的股票，而是可能利用资金优势，操纵市场抬高股价，从而获得超额收益。所以我认为要加大信息披露的力度，只有增加基金的信息披露，比如加大基金投资组合的公布频率，严格基金管理公司的审计工作等，才可能有效地制止我国基金的黑箱操作和内部关联交易。

（三）投资者在购买基金时应该兼顾风险与收益，分散投资

在股市和金融市场形势发展向好时，基金能取得较高的收益率固然是一件好事。但是市场具有波动性，并非永远在牛市，如遇熊市，基金的抗风险能力就显得很重要。因此，投资者在选择我基金进行投资时，更应看重它的抗风险能力和持续取得收益的能力。一般而言，混合投资的收益好于单一投资标的收益。因此基金投资人不妨分散投资，购买不同公司不同种类的基金，增加混合型基金在投资中的比例。

【参考文献】

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[2] 杨霞，严开，周海燕.开放式证券基金业绩评价体系及实证研究[J].财会通讯，2019（06）：124-128.

[3] 杜金岷，廖仁英.我國开放式基金业绩评价的实证分析[J].学术研究，2006（06）：59-64.

作者简介：吴琼（1996-），女，汉族，江苏淮安，学生，硕士，天津工业大学，金融风险管理。