王莉

摘 要：本文立足于我国“经济新常态”的时代背景，针对我国国债规模对货币供给量的影响展开实证分析。通过向量自回归模型、时间序列门限回归模型较好地说明了国债余额占比的增加对货币供给量具有显著正向影响，并且扩大短期国债规模可以促进国债收益率曲线的有效性。最后，根据上述分析提出相关政策建议，希望为我国国债市场的管理提供新的思路。

关键词：国债;规模;货币供给量

一、绪论

自2011年开始，我国财政支出便面临着巨大压力，同时经济增速的放缓也在一定程度上考验着财政收入的长期稳定性，由此国债规模的扩大便不可避免。国债作为财政政策、货币政策的结合点，在面临经济环境下行的难题中，愈发凸显其功能所在。因此，本文建立在我国现阶段经济发展“新常态”大背景下，以货币供给量为视角，针对我国国债规模的合理化水平展开实证分析，在一定程度上对我国相关国债管理理论进行补充与完善。

二、实证分析

（一）国债规模对貨币供给量的影响分析

本文选取代表国债规模的变量有NBt（国债发行规模）NBst（国债发行期限结构）NBDt（国债余额）NBDst（国债余额期限结构）;代表货币供应量的变量为M2（货币及准货币）。脉冲响应结果如下图所示：

（二）利率型中介目标下国债余额对货币政策传递效率影响研究

本文选取时问区问范围为2010-2017年的数据，使用一年期存款利率（DPR）作为货币政策利率;使用国债1年（b1）5年（b5）10年（hl0）期的到期收益率作为政策利率对不同期限国债发挥货币政策传递效用的基准;分别选择国债余额（NBDt）与国债余额期限结构（NBDst）作为门限变量;控制变量有工业增加值同比变化（IND）CPI同比变化（CPI）货币供应量对数（LNM2）。选取上述数据进行门限效应检验，白助法抽取次数为500次，结果如下图所示：

三、结论与建议

国债余额对货币供应量的影响较为显著，因此在一定程度上启发我国政府对于国债余额的变动引起的货币政策传导机制应给予高度重视，使两者共同配合达到效用最大化。我国接下来应围绕保持合理适度的国债规模水平、提升国债收益率曲线的有效性、提高国债二级市场的流动性、促进国债期货等衍生金融工具的创新等方面展开国债科学管理。

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