方沁雨

与北京亦庄国投洽谈100亿融资的事情已过去4个多月但至今没有下文，蔚来汽车本周又被曝出正在进行新一轮的融资，涉及金额超50亿元，但三天之内就有多家媒体爆出该笔融资疑似告吹。

当下深受资金困扰的蔚来汽车，急需外部的一场“及时雨”。据IT桔子数据，蔚来自A轮至IPO融资已从市场募集31.62美元（约合人民币224亿元），而在第二季度财报报亏32.85亿元后，蔚来创始人李斌给出公司成立以来的实际亏损是220亿元。另外根据摩根大通预测，若没有引进新的融资，蔚来会在2019至2021年净资产为负。若没有新资金的进入，蔚来的前路难言乐观。

遭遇業绩滑铁卢

蔚来“双免+保值”计划效果微弱

含着金汤匙出生的蔚来，IPO前投资人多达56家，豪华的投资人阵容包括腾讯、百度、红杉等知名机构，而如今市值较历史最高点蒸发逾百亿美元，以上投资人可谓“深套”其中。

之所以出现这种局面，与其9月24日发布的财报不理想有关。蔚来第二季度财报显示，公司净亏损32.85亿元（人民币，下同），环比、同比分别扩大25.2%、83.1%，亏损幅度超市场预期。公司一度取消财报电话会议，由此引发了股价急剧下跌。财报公布当日，蔚来股价跌幅高达20.22%，跌破2美元/股，并于10月2日创下1.19美元/股的历史新低。

在业绩大幅下滑的同时，蔚来汽车的产品销量也出现了较大下滑。二季度蔚来交付了3553辆，环比下滑了10.93%;车辆销售收入下滑7.9%（约为14.15亿元）。

事实上，蔚来在这份财报公告之前进行了一系列的举措以实现销量增长，其中就包括“终身双免”和“保值”计划。

外界对蔚来此时推出双免服务议论纷纷，有评论认为蔚来是在断臂求生，在自戕。在公告三季度销量后，蔚来汽车副总裁朱江特意发文回应相关政策对公司财务的影响，他表示，“目前免费换电实际运营数据统计，平均每天会有1000个用户自驾免费换电。一次换电的充电量大约50度，单车单次成本大概在50元人民币。因为换电站及其运营成本业已存在，实际上，目前免费换电每天会让我们增加大概5万元人民币的运营成本。”此外，朱江还指出，蔚来的动力电池从用户的实际使用情况看，15年里最多使用一块半电池，因而对蔚来的成本影响有限。

朱江认为，双免组合政策推出有效刺激了蔚来第三季度的销量。公告显示，在第三季度，公司共交付4799辆，环比、同比均有显著提升，分别上涨35.07%、46.85%。但与第二季度销量不同，第三季度销量主要由ES6带动，而蔚来在上市之初时就规划ES6的生产计划，ES6是一款比ES8价格更低的产品，而ES6销量约占第三季度87.43%，ES8销量则仅为603辆——与上一季度3140辆的销售数据差距巨大。

需要指出的是，蔚来第三季度的销量主要受益于8月、9月的销量表现，7-9月销量分别占第三季度的17.44%、40.49%及42.07%，对此，李斌的解释是“第三季度交付量之所以超出指导范围的上限是因为ES6的产量和交付量在6月首次发布后继续增加”，而9月以来，受益于“更广泛的销售网络”及“中国国庆假期前加急发货”的影响较为积极。

李斌所指的这个“更广泛的销售网络”除了蔚来的直营店NIO House，即是指蔚来9月份推出的NIO Space，蔚来CFO谢东萤在电话会议上表示，NIO Space与NIO House不同，NIO Space是蔚来与合作伙伴建成，成本比自建低，单店面积约100-200平方米，每间成本在100万人民币左右，但这并非是经销商模式，蔚来仍是直销模式。谢东萤认为9月推出NIO Space后订单上升了很多，而七八月份的表现一般。“将来我们会推出一百个NIO Space，这是在大型城市接触到消费者的一种高性价比的方式。”谢东萤表示。

不过，按照距离十一国庆的时间来看，ES6在8月销量为1797辆，9月份销量为1726辆，呈现出略有下滑的趋势。而ES8季度销量暴跌，更是让蔚来高管所说的“十一效应”逻辑难以成立。

另外蔚来汽车的保值计划也不是新事物。从首推“保值承诺”服务的特斯拉来看，该公司在5年前就做了这样的承诺，但其以各种理由不予回购，使得保值承诺成一纸空谈。

最主要的是，蔚来上述计划都需要大量资金来支持，如同谢东萤所说的那样，铺设更多的NIO House是一个长达3至5年的策略，而谢东萤也在电话会议上承认了蔚来在未来一段时期无法再继续三十几亿的亏损，在未来三季度、四季度将进行改善，如从9000员工裁至7000，主要投资NIO Space而非其他方面，并剥离一些非核心业务。

现金流恶化 花式融资自救

但蔚来如今的财务困局不容乐观，从财务数据上看已经到了危急时刻。二季报显示，截至2019年6月30日，蔚来的流动资产由去年年底锐减40多亿至79.9亿元，而减幅主要来自现金、现金及等价物和短期投资的余额——二季度约为34.56亿元（短期投资缩减幅度较猛，为去年年底的19.79%），较年底减少约48.9亿元。同时，蔚来的应收账款有了较大增幅，由去年年底的7.57亿元增至12.53亿元。此外蔚来的流动负债在二季度约为95亿元，净流动资产因此表现为负15.1亿元，而在去年年底，蔚来尚有约35.76亿元净流动资产，这就是说，连亏之下，蔚来资产的流动性正在变差。

在捉襟见肘、入不敷出的情况下，蔚来负债率快速攀升。其资产负债率由去年年底的56.75%上升至二季度末的97.49%，而负债的上升与长期借款规模的急剧膨胀有关。蔚来的负债规模较去年年底增加约70.54亿元，其中长期借款规模较去年年底增加53.46亿元，非流动经营租赁负债规模新增19.32亿元。

负债激增令蔚来的利息支出也快速上升，第一季度、第二季度，蔚来利息支出分别为6811.8万元、9688.4万元，合计共1.65亿元，而去年二季度单季度的利息支出仅约1444.2万元，这说明蔚来有息负债资金规模有较大增长。

据记者了解，蔚来于1月29日向SEC递交材料，打算发行2024年到期的可转换优先票据本金总额为6.5亿美元，其中腾讯出资3000万美元参与认购。今年9月，蔚来宣布发行2亿美元的可转换债券，其中腾讯旗下的附属公司和李斌将分别认购1亿美元可转债。巧合的是，9月又有另外一家美股上市公司易车发布盘前公告，称易车网收到腾讯控股和黑马资本的私有化要约，后者拟以每股或者每ADS16美元的价格进行现金收购其尚未持有的易车网流通股票，而市场方面预计，如果最终易车网以16美元的价格成交，李斌将获得1.24亿美元。

因此，蔚来汽车急需的续命资金实际上仍然有限。正如摩根大通预测，若蔚来没有及时引进新融资，蔚来很快就要迈入资不抵债的时刻，1美元退市的命运可能就在前方。