李海晓

【摘 要】近些年，随着中国移动互联网，人工智能，新零售在全球的领先发展和实践，国内巨头企业开始探索海外市场。中国企业与海外的互动已经不同于最初的海外设厂，或者来样加工。国内企业对海外市场的拓展方式有投资并购，也有自建产品技术团队再做本地化运营推广等多种形式。中国的移动互联网电商、游戏、工具应用、支付产品、互联网金融等都在欧美及新兴市场发展迅猛。用于海外注册资本金及资金并购的大量外币交易，对中国企业在海外经营和投资起到至关重要的作用。而人民币汇率的波动则是影响企业收益或交易风险的重要因素。此文章根据作者本人在国美集团负责海外事业部的工作经历，分析了人民币汇率波动对国美集团出海印度及东南亚市场带来的影响，并提出几点关键建议和对策，以期其他企业能够在此过程中降低此类风险。

【关键词】出海企业;汇率波动;投资并购;外币交易

随着国内企业在传统零售及互联网新科技领域的快速发展，中国老牌零售企业，一方面在快速发展国内新型商业模式，一方面开始向海外蓝海市场拓展。阿里巴巴和腾讯是互联网企业中最早开始布局海外市场的，海外战略布局节点多以东南亚为起点，因为这些区域国家与中国的风土民情、商业发展环境类似。2016年，阿里巴巴就收购了东南亚本地最大电商平台Lazada，使得其在东南亚和中国的商品贸易和服务之间搭建了生态的桥梁，通过并购这种方式快速占领东南亚电商市场，实现其全球化电子商务服务平台模式拓展。除了阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网企业之外，国内也成长出专做海外市场的新兴互联网科技独角兽，如做智能手机操作系统的APUS，一站式内容分发平台茄子快传，猎豹移动的钢琴块游戏应用，非洲市场占有率很高的传音手机，风靡全球无人机拍摄市场的大疆创新等。

国美集团是成立于1987年元月一日，以家电零售业起家，并成为中国最大的家电零售的连锁企业。经过30年的健康发展，在全国近300个大中型城市拥有直营门店1300多家，旗下拥有国美、永乐、大中、黑天鹅等全国性和区域性家电零售品牌，年销售能力1000亿元。同时国美集团构建了以零售生态、互联网生态、研发、金融、地产和投资为核心的六大板块战略，形成了国美生态产业链。

2016年开始，随着国美集团高层领导的战略布局下，国美开始在海外围绕自己的六大板块开拓海外市场。海外市场第一步是建设团队，本人在国美集团海外事业部负责对海外市场整体的研究分析和战略规划。在历时3个多月的调研考察之后，国美集团确定了海外市场发展梯队。其中非常重要的一步涉及到海外子公司的設立及资金如何拨付？未来盈利收入如何汇入国内？国内外资金往来如何确定最佳时间，锁定最佳汇率，以保证资金不受汇率的波动而损失？这些问题是战略部接下来工作的重点。随着业务的推进，人民币汇率的变动对国美集团海外业务收入产生了几方面的影响：

一、注册资本金最佳汇入时间需要做好提前预判

海外子公司的注册，尤其在东南亚和印度国家，政府的懒政会把原本几天可以完成的任务分为几个月。而在此流程中，注册资本金在什么时间什么阶段汇入子公司当地银行账户，对业务开展和外币到账金额多少都有影响。

对于让人民币汇率波动的预测，国内有专业的第三方机构服务，主要操作的方式是研究国内和海外近期的外交、经济、国际贸易发展情况，对过去6个月美元的升值及贬值规律做出趋势分析图。根据经验进行美元贬值趋势点的预判，提前做好注册资本金汇入的准备工作，准时在人民币升值最高点汇入当地政府账户。国美集团在咨询机构的协助下，把近期人民币汇率变动的趋势做预判，选定出最佳汇出时间，先以人民币在最佳的时期兑换成美元，然后会在最佳时期，将美元兑换成印度卢比、菲律宾比索等。

同时为了保证国内资本安全和稳定，国内对企业和个人实行外汇管制，国内企业进行海外投资及业务开展注资有比较严格的标准。国美集团海外分公司设立严格遵循国家规定的前提下，选择最优的外汇时间点，实现资本价值的最大化。选择外汇时间点，对于出海企业并购非常重要，因此需要根据不同国家、不同地区制定相应的运作策略。

二、人民币升值利于海外并购

国内企业为在某个国家开展业务，如互联网电商业务，会同步构建围绕电商相关的支付、物流、仓储等生态链布局。国美也不例外，在准备自主研发移动社交APP同时，要通过资本的手段收购当地初创的有潜力的生态链企业。在准备收购一家有NBFC（非银行金融机构）的工作中，人民币汇率的变动对此次海外收购至关重要。

海外收购，需要在行业中最首轮筛选，然后最终锁定2-3家有公开意象的企业。而这期间，想要投资的主体之间是微妙的竞争关系，投资意向的确定时间以及投资金额的汇入时间也至关重要。如何能够确保以人民币汇率在最佳的水平时购入这家企业的股份，是财务总监最为核心的任务。通过筛选合适的目标企业，选择最为理想的时机进行收购，这就必须考虑汇率因素的影响，确保资金的充分利用。

当人民币对美元汇率增加时，人民币在国外进行交易时，体现的价值比汇率降低时更大，而人民币对美元汇率降低时，代表一美金可以兑换人民币金额更少，利于国内贸易出口，但不利于企业进行海外投资。

在国美集团进行东南亚零售供应链物料企业收购时，参与了10多家企业的路演投资回报，实现最佳收购，需要平衡被投者意向、估值金额、汇率等多项因素。实际沟通中，国美集团与其中一家意向投资标的完成首轮商谈，但因为其他企业的优先进入，被抢占先机。第二家投资标的评估次于第一家，但综合时间、价值，财务总监在复杂的关系之中，确定收购时间节点。同时需要对对汇率走势预判，在人民币最近一个月内最值钱的时期，敲定了收购事项。而事实证明，如果下个月汇入投资款，汇率方面会多花费近2000万的金额，同时投资机会也不一定会存在，也说明了海外并购的诸多风险。

三、资产遣返时间点取决于税率点的高低

完成海外分公司注册及资金注入后，国美集团海外GOMEPLUS产品的海外运营及市场推广工作需要大量资金场攻取以规模取胜，国美集团海外使用较大规模的财力、人力进行布局，在短短的6个月内实现产品在印度、菲律宾等国家的下载量400%的增速。

在国美集团海外财务总监进行资金遣返规划时，国美集团海外分公司可以实行两种利润处理方法：一种是将利润留在海外;二是把利润遣返回国内。国美集团海外产品运营成熟后，取得当地一定的市场占有率，国美集团海外设计资金遣返方案。前期，海外投资及商业经营的利润需要将一部分进行遣返，用于国内技术团第研发及人员编制扩张。国际理论中，海外资产的遣返会增加本国货币的需求量和外国货币的供应量。本国货币需求量的增加使本国货币升值，而外国货币供应量的增加使外国货币贬值。

对于国美这样的国内企业来说，海外企业所赚取的利润如果想要遣返回国内，需要把利润印度赚的卢比兑换成人民币。从国美集团业绩报表可以看出，当国美国内公司海外收入近期實现大幅增加，这可能代表资产遣返活动增加。

一般情况下，海外企业会选择人民币贬值时进行资金遣返，这样同样的外币可以兑换的人民币会增加。反之，大多数企业会选择避开人民币升值时期进行资金遣返。除此之外，国内的税收政策也会影响遣返动作的发生。

例如2003年通过的《本土投资法》（Homeland Investment Act）一改以往高达35%的标准税额，允许海外盈利的企业资金遣返收取税点仅为5.25%。此政策一出，促使企业将其大部分海外利润遣返。据估计，此投资法发布使得当年资金遣返高达6000亿美元。同时，因高额的遣返金额，美元需求量增加，美元价值随之增加。

总上所述，结合本人实际的运营经验及深入思考，人民币汇率的稳定其实是经营性企业的期望，选择合理的时机和策略，对于控制并购风险至关重要。当然，人民币汇率的变动并非单一作用的结果，各国利率、各国通货膨胀产生、财政赤字以及民众的心理预期等，都对汇率波动相互牵制。因此，企业在充分正确了解汇率波动之后，如何做出灵活、及时、敏捷的举措是企业应对汇率变动造成风险的根本所在。选择有利的中间货币、提前或延后交易时间、选择远期或外汇交易等都是各个企业可以采取的有效措施。同时中国企业在决定发展跨国业务时，可以选择设立BVI类型的企业。这对企业在国际收筹划和资本运作方面，有很多便利条件，如获取外资身份、开展跨国经营、规避外汇管制、法律环境宽松、注册程序便利等，甚至对企业子公司未来上市都会建立绝佳的优势。

【参考文献】

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[2]丛日聪.货币汇率变动对外商投资的影响及分析[J/OL].现代交际，2019（22）[2019-08-20].http：//kns.cnki.net/kcms/detail/22.1010.C.20190604.2059.003.html.