【摘要】：文章通过规范研究法分析企业生命周期与商业信用的关系，发现处于成长期的企业比处于非成长期的企业的商业信用融资规模更大；在成长期的样本中分析融资困境对商业信用使用规模的影响，分析发现处于融资困境下的企业商业信用的使用规模更大。

【关键词】：企业生命周期 商业信用

商业信用是企业与企业之间在交易的过程中所产生的，表现形式为货物的交付与付款的时间相分离。企业生命周期一般分为四个阶段，即引入期、成长期、成熟期、衰退期。处于不同生命周期阶段的企业的发展方向和资本结构都存在差异。引入期企业的各项发展还不成熟，市场的认可度不高。企业的战略重点是加大研发投入以使产品的技术成熟、性能稳定。而此时的企业因规模小、发展前景不明确，因此很难获得权益资本和债务资本，更多的是风险资本的投入。成长期企业的经营风险有所降低，由于创新能力强且产品差异化程度高，能够获得市场的广泛认可。扩大市场规模是该阶段企业的战略目标，在扩大市场的过程中，企业需要不断地注入资金来维持发展。成熟期企业所生产的产品逐渐趋于标准化，产品差异化程度和市场竞争力都有所降低。此时的企业收入和利润相对稳定，经营风险较低。企业能够获得经营所需的债务资本和权益资本，两者呈此消彼长的规律，跟每个企业的经营目标和资本成本的不同而略有差异。处于衰退期的企业，销售收入增长率不断下降，企业所面临的经营风险为何时退出市场，企业所获得的债务资本和权益资本随着企业的衰退而不断减少。

当企业在经营过程中缺乏资金时，企业通常按照先利用可动用的金融资产、然后利用本期增加的留存收益，最后进行外部融资的顺序来满足企业日常经营的需要。假设企业的经营资产的增加为a，经营负债的增加为b，可动用的金融资產为c，留存收益的增加为d，企业的外部需求为e，销售收入为f，留存收益率（留存收益/营业净利润）为g，销售净利率为h，销售收入增长率为k。当a-b-c-d≥0时，企业不需要获得外部融资，即企业自身的可动用金融资产、留存收益能够满足企业日常经营的需求。若a-b-c-d<0，则说明企业自身可动用的金融资产、留存收益不能满足企业日常经营的需求，此时满足公式e=a-b-c-d。若企业不能通过银行借款方式获得外部融资额，则企业必须通过内部方式来解决资金需求问题从而满足企业的正常发展。企业可动用的金融资产c通常是固定的数值，不能为上述问题提供解决方案；而经营的资产的增加a是为满足企业的增长速度所必须投入的金额，也不通过减小a的值来解决此类问题；留存收益的增加d与企业的经营效率、资本成本、利润率等因素有关，所以也不能通过d来解决短期的资金短缺问题；因此只能通过经营负债的增加b来解决企业的资金短缺问题。而商业信用是经营负债的重要组成部分。即企业通过利用资本成本高于银行借款低于权益融资的商业信用来满足企业发展所需资金的需求，解决融资困境，降低资本成本。

当企业的内部融资需求刚好等于企业经营所需资金的增加且企业不存在可动用的金融资产时，满足方程a-b-d=0①。将①两边同时除以f*k（销售收入的增加额）得a/（f*k）-b/（f*k）-d/（f*k）=0②，基于销售百分比法，可知a与（f*k）、b与（f*k）具有稳定的比例关系，即a/（f*k）、b/（f*k）为常数。由于d=（1+k）*f*g*h，则可将②式转换为a/（f*k）-b/（f*k）-（1+k）*g*h/k=0③。令f（k）=a/（f*k）-b/（f*k）-（1+k）*g*h/k，由于a/（f*k）、b/（f*k）为常数，假设g（留存收益率）、h（销售净利率）在为常量，则-（1+k）/k随着k的增大而增大。假设当k=k0时，f（k）=0。则当k>k0时，f（k）>0，即此时企业需要从外部获得融资才能满足企业正常的发展速度。K0近似可以认为是某个行业的平均销售增长率，当某个企业的销售增长率大于k0且该企业存在融资约束而不能完全从外部获得企业成长所需资金时，企业则会通过增加商业信用融资的方式来满足企业的发展。销售收入增长率在一定程度上能够反映企业所处的生命周期阶段，k>k0的幅度越大，说明该企业越处于成长期；k与k0越接近，则该企业越接近于成熟期；k

通过以上分析，我们能够得出结论：处于成长期的企业比处于非成长期的企业的商业信用融资规模更大；在成长期的样本中分析融资困境对商业信用使用规模的影响，分析发现处于融资困境下的企业商业信用的使用规模更大。

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作者简介：孙春阳（1993-），男，汉族，河南长葛人，新疆大学经济与管理学院研究生，工商管理专业。